2019年6月28日
若中美貿易爭端持續,中國下半年及其後的經濟增長前景將更不明朗。中國政策當下的重點在於加推更多刺激措施,以抗衡經濟周期放緩及穩定就業。然而,中國的另一個挑戰,是重新調整長遠的經濟增長模型,以面對更多企業把生產線搬離中國所帶來的影響。
我們的基準情境是,美國將繼續向中國價值2500億美元的進口商品徵收25%關稅,而中國的經濟增長率預期將於2019年放緩至6.1%,並於2020年降到5.8%。中國政府或會推出更多財政及貨幣方面的支援政策,而政策強度將取決於就業情況。若兩國未能達成新的貿易協議,人民幣或會跌穿「七算」關口。不過,人民銀行或控制貶值速度,以防滙率調整失控或資本外流。
政策目標是支援就業
我們預期,2019年內地出口量將下跌8%,而2018年則錄得9.9%的增長。國內需求方面,隨着貿易戰壓力日益增加,消費增長很有可能下降,預期中國2019年的消費將增長8%,但仍低於2018年的9%。由於公共開支的增長能抵消並高於受貿易戰拖累的私營製造業支出,因此,投資或會受到帶動,預計2019年的投資將增加9%。
今年第一季內地有跡象顯示經濟逐漸回穩,當局早前暗示將把政策重點由原先的經濟周期支援,轉至克服長期結構性挑戰。政策支援的最終目的是避免影響就業率,藉此維持社會穩定。目前的就業數據表現欠理想,顯示政府須要提供進一步的政策支援。
與貿易夥伴建緊密關係
我們預期,當局會採取廣泛措施以改善經濟。
在財務政策方面,政府或放棄目前循序漸進的步伐,並加快提高基礎設施開支。鑑於中國已於1月和4月分別減收了個人和增值稅,本年度的減稅空間相當有限。
至於貨幣政策,預計人行將於今年底前下調存款準備金率;當局亦可能減息,或採取廣泛的經濟刺激政策,並為受貿易戰影響嚴重的行業提供支持。
此外,政府將需要解決貿易戰帶來的中期挑戰。美國關稅持續高企,使更多企業把生產線撤離中國,尤其是利潤率較低的行業。因此,中國須調整其生產模式,並與其他貿易夥伴建立更緊密的聯繫,以及推出相關政策以促進此等變化。
目前而言,不能完全排除貿易談判結果未如預期般嚴重。美國也有可能只在短期內徵收高關稅,因此對中國全年經濟增長的打擊亦減弱,但經濟增長仍有下行風險。
作者為彭博亞洲首席經濟學家。她為《信報》/信網撰文,分享經濟見解。
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