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2019年6月28日

畢老林 投資者日記

市場用槍指着鮑公個頭

6月27日,周四。唔信唔信,美股又再破頂畀你睇,標普500指數上周創歷史新高後反反覆覆,個市被鮑公和其他聯儲局官員言論,以及中美貿易談判消息扯上扯落,但回想5月底情境,股民打定輸數迎「六絕」,有多少人能預見標指於隨後13個交易日報復性反彈,一口氣收復整個5月份失地有餘?

落手落腳才有感覺

大家不妨回一回帶,標指5月累挫6%,相若跌幅八個月來已第三次出現,意味美股自去年1月至今年5月原地踏步。近至上月底,環球經濟下行壓力巨大、美國威脅向所有墨西哥進口貨開徵關稅,負面消息接二連三,誰能料到標指可以在短短13個交易日內彈足8%,破頂兼乜仇都報晒?

投資就係咁諷刺,睇番轉頭個個都識話最悲觀時最應該買,但冇人敢寫包單超賣唔可以更超賣,即使博反彈,注碼都不會太狠。這種十五十六的心情,只有落手落腳trade才感受得到,得把口講乜都係假。

從trader角度着眼,美股6月Deep V有不少地方值得跟同道分享,今天且集中討論市場對聯儲局的減息預期。本報「信析」周二大字標題〈股市偷步炒減息 破關還看習特會〉。中美元首碰頭在即, 食粥食飯自然要睇習特會,惟老畢更在意標題的「上聯」。美國減息甚囂塵上,但畢竟尚未發生,無論從準確性還是邏輯出發,以偷步炒減息來形容美股,正確得無懈可擊。

然而,作為trader的我仍要雞蛋裏挑骨頭,嫌「偷步」過於斯文,downplay了市場倒逼聯儲局減息那股霸氣。FOMC上周議息後,利率期貨市場判斷美國7月減息機率達到100%,在下第一個感覺是市場未免有點一廂情願,惟聽完鮑威爾於記者會上的發言,四平八穩得嚟有一句可圈可點:An ounce of prevention is worth a pound of cure。此話既明確道出預防勝於治療,且以ounce對pound,富詩意得令人回味無窮。

Trader重視前瞻

鮑公都這樣說了,市場對減息的預期進一步升溫合情合理,偷步炒減息已非重點,值得斟酌的反而是炒減息有沒有炒過龍。沿此路進,信析文內提及的「反應過度」若拿來作標題用,從trader角度看就更具前瞻性了。

值得一提的是,該文見報當晚,美股錄得議息後單日最大跌幅,道指挫近200點。心水清的讀者想必知道,美股周二所以顯著掉頭,全因議息會上唯一投票支持減息四分一厘的聖路易斯聯儲銀行總裁布拉德(James Bullard)接受彭博訪問,提及聯儲局沒必要於7月調低利率多達半厘,美股應聲回落。

布拉德乃唯一主張6月減息的FOMC委員,在決策者中屬大鴿派;7月不必減夠半厘息出自此君之口,聽在投資者耳中倒顯得不鴿反鷹了。

食糊何患無辭

見微知著,市場此刻百分百doved-up,得寸進尺得容不下半點「不夠鴿」的聲音,情況跟以槍指着決策者的頭所差無幾。

股債金油齊齊「鴿神」上身,炒減息買乜都升,衍生工具做long價外變價內、價內更價內,聯儲局只要稍為under-deliver,搵藉口食糊何患無辭?問題是,7月減息四分一厘若果都算under-deliver,在下倒有興趣一問:聯儲局幾時over-promise過?

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