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2019年6月25日

畢老林 投資者日記

投資者該向經營者學習

6月24日,周一。成日都想,好景就第一個報到,有問題就第一個走佬,這種心態,往往成為失敗根源。邊有咁容易。你以為晴空萬里,一切都好,災難會突然殺到。你以為樣樣都灰,原來是個見底訊號。投資者成日以為,成日估計,到頭來,大部分事情發展並不如大家所料。

投資者怕經濟跌watt,怕股市低迷,千方百計想避開,偏偏timing最難搞,經常出錯。經營一盤生意,心態就相當不同。不可能因為一時低潮,就準備收舖,你以為收遮咁易。逆境,只要長遠生意有得做,必須頂硬上,開源也好,節流也好,靠產品創新,開拓新市場也好,總之死都要死個辦法渡過。

避禍冇發達

投資者一味怕,一心想避禍,經營者別無選擇,只能一心克服劣勢。一個大浪過後。前者,好多可能被逼,或者被嚇到將資產賤價而沽。後者,反而更多能夠安然挺過。老畢常常覺得,學習企業如何面對逆境,對提升跌市中處變能力,有莫大裨益。尤其是百年企業,或者公司有一定年資,管理層們都曾經成功戰勝過淡市,聽聽諸位過來人經驗之談,至少熊市再來,或者侵侵突然發癲,大家不會一味騰雞。

Caterpillar,有超過90年歷史,經歷過世界大戰,幾次史上最惡劣的經濟大環境,相當有資格作為逆境求生課程的導師。近年公司最大一次危機,發生於2015年。當時商品價格走低(油價插穿40美元一桶),新興國經濟低潮,主要客戶,包括採礦,建築以及基建公司紛紛減少投資。

低潮總會結束

CEO Doug Oberhelman的判斷,就是“this down cycle is not permanent,”信念來自未來世界人口繼續增加,各國都想發展,資源基建交通各方面需求只會有增無減。Oberhelman連忙策動重組應變。其實道理非常簡單,風雨過後,發展中國家仍然要繼續拓展經濟,強化基建。

一輪低增長後,調整完畢,供求平衡解決後,環球經濟又會再度提速,對資源需求一恢復,價格就會轉勢。股市反映經濟,基本道理一樣,但偏偏低潮時候,周圍都唱衰晒,就好似低潮永遠不會完。

經過減少人手,提高產品良率等指定動作,加上R&D絕不慳吝,應使則使,又大力投入數碼科技,產品競爭力加強,Caterpillar 2015年內已經穩住大局,市場佔有率上升,而且有能力繼續回購,增加股息。投資者如果懂得欣賞公司應變措施,應該安心,但當年,Caterpillar股價大致一浪低過一浪。可見管理層雖然有料到,但股民唔領情。都冇符。股價2016年頭見底,至今已經低位翻倍。能夠多少少向經營者學習的話,投資成績應該好得多。

對上一次風暴,更慘。因為業務與環球經濟以及企業投資意欲息息相關,金融海嘯,Caterpillar首當其衝。其後各地政府,加大力度,投資基建,刺激經濟,Caterpillar反過來成為最大贏家之一。食正金融風暴,Caterpillar 2008至09熊市期間,股價跌幅的確得人驚,但經濟好轉,武士報仇時,升幅簡直兇狠。

賤沽恨錯難返

風暴中離棄Caterpillar的股東,如果從此沒有再度回購,(因為價格比賣出價貴,因為一直擔心下一個風暴等等原因),恨錯難返。目睹股價斷崖式下墮,死揸,毫無疑問,壓力山大,要求大風大雨期間,小投資者能夠有企業經營者的定力,也許過分,但一味害怕眼前困境,想先沽出再低價買入,做得到的能有幾人,實在想得太過理想。

要有大成,某程度上,不能永遠抱着炒來炒去這種態度,就算十分一都好,部分優質資產,始終需要堅持長揸。只要管理層靠譜,應該嘗試做個好乘客,與經營者這位司機配合。否則景氣好轉,好到你唔信,自己卻已經落車,只有送車份,那種痛苦,相當難捱。

 

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