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2019年6月22日

W. Palmer M. Levy 新興智見

新興市場股票具戰略性增持機會

繼去年底股市面臨挑戰後,新興市場股票在2019年初開局良好。目前,投資者要如何看待這個資產類別?去年股市的調整反映了投資者憂慮美國聯儲局收緊貨幣政策,以及其對新興市場國家可能產生的潛在影響,尤其是存在經常賬赤字的國家。此外,中美貿易緊張局勢升溫,亦令人質疑環球經濟增長前景,對股市表現構成拖累。我們認為,這兩項因素導致投資者要求投資新興市場股票時取得更高的風險溢價。

相對估值吸引

首先,聯儲局面對較為好壞參半的美國經濟數據,採取更為鴿派的態度,市場已開始預測美國何時減息。第二,中美貿易衝突時好時壞,最近兩國領導人重展對話,令投資氣氛得以改善。隨着經濟活動緩慢地改善,企業盈利亦有望跟隨改善。各家企業公布的業績印證了其盈利確實改善,有望為股票價格表現提供進一步支持。

同樣值得留意的是投資者預期仍然偏低,今年市場普遍預期盈利增長預測處於溫和水平,按市盈率及市賬率計算,新興市場股票相較MSCI世界股票的相對估值具有吸引力。由於目前的預期偏低,在今年餘下時間具有帶來驚喜的空間,而目前的估值為投資者戰略性增持新興市場股票提供了具有吸引力的買入點。

貿易保護主義升溫,自然會帶來更大的不明朗因素。若未能相對快速地達成解決方案,或導致環球經濟增長在短期內放緩,但中線而言,經濟增長很可能回復更正常的水平。決策者十分明白貿易緊張局勢帶來的下行風險,因此,中國公布佔國內生產總值1.5%至2%的財政寬鬆措施。在下半年及往後的時間,有望為經濟活動及企業利潤增長帶來支持。

了解中產消費變化

儘管新興市場中產階層快速增長,但投資者亦必須更深入了解,並了解人口統計狀況的變化,以洞悉該階層未來消費的模式。相對市賬率長期平均一個標準差範圍,我們認為金融服務業等領域享有龐大的機會,尤其是退休金、人壽保險及較複雜的金融儲蓄產品,為股票投資者於保險及銀行業內帶來投資機會。此外,我們亦在私人醫療保健、私人教育及科技業(包括硬件、軟件、社交媒體及電子商務)等領域物色到投資機會。

在電子商務及互聯網方面,後者在新興市場的普及率顯然大幅提升,於新興市場國家有眾多不同的獨特投資機會,例如隨着俄羅斯的數碼經濟成熟,消費者行為及開支模式轉變,其國內服務供應商的廣告收入及電子商務收入正在快速增長,並在共享經濟中把握新收入機會。

勿忽視傳統行業

我們亦不會忽視傳統行業的投資機會,例如資源行業中有一些管理十分完善的公司,即使是基於保守的資源價格假設,但其產生的現金流仍十分充裕。

長遠而言,我們相信企業盈利有望推動股票價格。鑑於新興市場的長遠經濟增長高於已發展市場,投資者投資於該資產類別似乎是合理的選擇。隨着新興市場實施經濟改革,有望促進更可持續的經濟增長,長遠而言,應該會反映在其資產價格中。

作者William Palmer及Michael Levy為霸菱新興及前趨市場股票投資團隊聯席總監。他們為《信報》/信網撰文,分享投資見解。

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