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2019年6月15日

習廣思 信筆攻略

港經濟處刀尖上 應對風暴最急切

環球經濟逆流日益沉重,美國聯儲局下周議息前,俄國央行搶先減息0.25厘,人行亦增加流動性,增加再貼現額度2000億元人民幣、常備借貸便利(SLF)額度1000億元人民幣,加強對中小銀行流動性支持。風雨飄搖,央媽們均嚴陣以待。

黃金招金表現 遠勝騰訊

周五避險資產全面報升,黃金創2018年1月以來的新高,報每盎斯1354美元。過去一年,黃金與金礦股招金(01818)跑贏了恒指及股王騰訊(00700),這段期間招金升了27.5%,黃金漲4.1%, 恒指跌10.7%,騰訊挫19.7%【圖1】,不用多說,數據已經話緊畀大家知世界經濟環境在變,愈來愈不確定。

時近6月中,還有兩周第二季就完結,中美貿易戰的傷亡開始浮現。周四美股收市後晶片公司博通(Broadcom)發盈警,把全年的銷售額由初時的245億美元下調至225億美元,即下半年每季將少10億美元,該公司解釋是因為中美貿易糾紛及華為受到美國的禁制,帶來政治不明朗,減低前景的能見度。不單是華為訂單減少,其他客戶因擔心貿易糾紛對經濟衝擊而大幅削訂單。博通股價在場外已跌超過8%,未來兩周,盈警估計陸續有來,美股還能頂得住嗎?

貿戰傷亡浮現 盈警紛至

香港修訂《逃犯條例》引發的衝突暫時平息,希望特首能在這一兩天內決定是否撤回,還是延後再與各方從長計議。特區政府現時要面對環球經濟危機,工作的優先次序不宜分散在沒有迫切性的議題上。

香港面對的經濟危機十分大,首先是環球經濟第二季以來急速轉壞,很多地區都要減息應對,通脹預期不斷下滑,金融市場已反映緊一場暴風雨即將來臨,美國行將減息,是否有效仍很難講,10年減息與量寬,環球經濟如再陷入危機,貨幣政策效益成疑。

香港正正處於風眼,食到應一應。首先,世界政經局勢動盪,各國均採用滙率抵消負面衝擊,香港是全球罕有仍用固定滙率的地方,在逆流中少了一道屏障,亞洲金融風暴時大家都曾身受其苦,滙率無調節,風險反映在利率上,銀行拆息抽升;其二,香港有全球最大的樓市泡沫,環球經濟走向衰退,泡沫爆破的機會唔細;其三,中美貿易戰很大機會演變成一場持久戰,這波環球經濟放緩,很大原因是貿易量失速,香港首季港口貨物吞吐量跌了10.1%,南韓、台灣及新加坡等鄰近地區的出口情況均相當差,香港去年的貿易量為1.1萬億美元,是GDP的3倍,中美本身均有龐大的內需市場,大打貿易戰也沒有香港這麼傷,香港經濟實在處於刀尖上。

港銀借內地逾4萬億 風險不小

這幾大風險疊加起來,後果可能慘痛過亞洲金融風暴。特區政府應該快快調整工作優先次序,研究化解或紓緩經濟危機之策,把逃犯修例擱在一旁,化戾氣為祥和。

東亞銀行(00023)發出盈警,因為內地的貸款大幅減值25億至30億元,相對銀行的盈利,數目相當之大,周五股價跌了9.1%,反映基金投資者十分意外。金融界通常見到一隻曱甴,習慣地會驚有無一群仲未現身。這種憂慮也不無道理,按金管局的數據,截至今年3月底的63個月,香港銀行體系借給中國的貸款餘額由2.6萬億元飆至4.4萬億元【圖2】,每年的複式增長達14.5%,頗為誇張,每年的增長有快有慢,視乎內地經濟表現。在2015年至2016年,內地經濟下行,貸款也大幅減慢,去年也有此情況。整體而言,過去5年向內地借出的貸款增長十分快速。

這4.4萬億元中,外資銀行在港的認可機構佔約48%,即本地註冊的銀行佔了52%,餘額超過2.5萬億元。按貸款對象分類,整體4.4萬億元中,有41%借予中央或地方國企,央企的風險可能低些,但地方國企就有些疑問,視乎地方政府的財政實力,當年強如廣東省的窗口公司粵海也曾出現債務危機,所以較難說。

況且,國企債務是否等於有政府擔保償還?這問題一向是灰色地帶。內地民企佔貸款餘額的28%,這部分最大的風險會來自製造業,以及好像東亞向二三線城市借出的商業地產項目貸款。餘下一類的貸款對象為非中國內地企業,佔了31%,這部分可以是港資及外資在內地的公司和合資企業,當中可能也有為數不少是香港或海外註冊的中國企業子公司。

由於過去幾年內地的貸款餘額迅速膨脹,在宏觀經濟的各種風險因素疊加起來時,對本地銀行業績影響不能忽視,接着下來的中期業績報告,投資者都宜金睛火眼睇清楚,估吓各銀行股的風險有多大。

 

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