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2019年6月14日

盧斯 個股策略

潤泥受惠國策 趁低吸睇8.5元

中美貿易戰令內地經濟增速大幅放緩,中央正不斷推出措施穩定經濟,之前已經推動家電及汽車消費,最近則出招刺激基建,允許專項債券融資所得作為符合條件的重大項目資本金,令基建投資在較低資本金下開動新項目工程,水泥股可優先考慮,其中華潤水泥(01313)有機會跑出。

全國水泥需求旺盛

潤泥2019年首季收入按年減少6.7%,至75.1億元;水泥熟料收入62.2億元,下降8.3%;混凝土收入12.9億元,上升1.8%;毛利28.5億元,下挫3%;綜合毛利率37.9%,較上年同期的36.5%,增長1.4個百分點,主要是產品成本持續降低帶動。

期間水泥、熟料和混凝土毛利率分別為41.4%、 40.7%和21.3%,上年同期為38.8%、34.7%和25%。股東應佔溢利14.89億元,按年倒退16.9%;每股基本盈利0.213元。

2019年首季度全國水泥需求保持旺盛,產量3.92億噸,按年增長9.4%,其中3月份產量上漲22.2%。全國基建投資增加4.4%,地產新開工面積增加11.9%。兩廣地區今年一季度與去年同期相比,雨水天數多,持續時間長,下游開工受阻,廣東及廣西水泥產量下滑2%和5.9%,導致業績微跌。

潤泥的水泥熟料和混凝土銷量分別為1640萬噸和260萬立方米,按年分別減少7.3%和15%;其中,廣東和廣西水泥銷量分別下降約9.4%和5.6%,至580萬及510萬噸,佔總銷量比重提升至71.5%。

集團於4月16日收購環球石材40%股權,代價7.76億元,進一步向下游產業鏈延伸。環球石材經營範圍涵蓋礦山、人造石及天然石材生產加工、幕牆安裝等領域。

花旗發表研究報告指出,華潤水泥首季純利按年下跌約17%,高出該行預期約13%,由於單位成本下降,首季每噸毛利157元,也勝於該行預測,管理層預估,今年南中國海的需求會維持穩定甚至微升,而全年平均售價與去年比較變化不大。

花旗因此調升潤泥目標價2.4%,由8.3元提高至8.5元,評級維持「中性」。花旗已於潤泥公布季績後,調升今年及明年的盈利預測分別14%及7%,而今明兩年的平均售價預測亦漲4%及2%,每噸毛利預測調升16%及9%。

瑞銀唱好中長線表現

報告指出,潤泥資產負債表持續改善,首季淨負債率為5.7%,應收賬及存貨天數輕微上升。

瑞銀認為,潤泥首季業績差於該行及市場預期,惟看好其中長線表現,主要受惠於大灣區規劃, 刺激廣東省水泥需求;預期大灣區水泥需求自2020年開始提升,而在2020年後將有進一步的大灣區規劃消息,或對潤泥股價有支持。

潤泥股價自4月中的8.8元水平,一個月時間跌至6.6元,回調幅度達25%,如此跌幅相當少見,現價有一定防守力,趁低吸納,目標睇8.5元。

 

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