2019年6月11日
踏入6月,全國多個地區水泥企業密集進入錯峰停產,其中山東、河南、山西、陝西、河北等地水泥企業預計停產15天至30天,由於其價格基數相對偏低,北方水泥價格有望持續上漲。
相反,南方受到雨季及部分地區環保管控影響,需求下滑,價格開始小幅下挫,形成水泥價格「南降北升」的情況。然而,業內人士認為,南方降價幅度或小於去年,而北方水泥價格表現會較為強勁,今年水泥價格整體將繼續向好。
雄安規劃刺激需求
事實上,3月以來水泥價格一直上漲,反映全國水泥市價及波動情況的全國水泥價格指數,由低位144.99反覆上揚,截至上周報150.21【圖1】,續於高位運行。水泥價格造好主要原因是各個地區受惠天氣晴朗,建築市場全面復工,在庫存減少下,帶動了熟料和水泥的價格。另外,受限於環保壓力因素,個別地區公布延長錯峰生產計劃,導致需求整體回升,行業庫存處於歷史低位。
據數字水泥網資料,上周全國水泥庫容比按周輕微下跌至56%【圖2】,供應仍然偏緊,而6月上旬北方大部分城市水泥庫容比維持在60%至70%之間,令水泥價格處於「易升難跌」階段,短期仍有進一步加價空間。
此外,雄安官網6月1日公示了《河北雄安新區啟動區控制性詳細規劃》和《河北雄安新區起步區控制性規劃》,新區規劃建設有序推進,有望進入實質建設的新階段,拉動水泥需求。同時,相對以往,今年錯峰時間與區域更為明確,執行效力有所增強。錯峰不單緩解當地供需關係,同時結合周邊地區停產,發揮區域互動的正面效應,高價區域限產供應不足,吸引低價區域流入作為補充,既滿足高價區域需求,又能緩解區域過剩,整體盈利得到改善。
海螺水泥估值合理
近期,水泥企業公布的業績亦十分亮麗,成為相關板塊表現較為強勢的主要原因。龍頭安徽海螺水泥(00914)受惠產品銷量及貿易業務收入增加,截至2019年3月底止3個月營業收入按年大幅飆升62.53%,至305億元(人民幣.下同);股東應佔溢利60.81億元,較去年同期上升27.27%。
參考EJFQ FA+資料,海螺水泥預測市盈率約6.9倍,與中位數相若,估值合理。股價走勢方面,目前於下降通道中軸出現反彈,惟仍受制成交量密集區阻力,且14天RSI處於50中軸以下水平,走勢偏弱,待股價收市能企穩45.38港元,擺脫蟹貨區才吸納,值博率會相對較高【圖3】。
亞洲水泥跑贏同業
另一方面,投資者亦可注視中國水泥熟料前十強企業的亞洲水泥(00743),集團近年業績持續帶來驚喜,且股價走勢明顯跑贏同業。今年首季受惠於產品平均售價上升,收益25.13億元,按年增加28.9%;股東應佔溢利則較2018年同期大增84.8%,至5.68億元。
亞洲水泥現時巿盈率水平約6.6倍,與安徽海螺水泥相若。根據EJFQ FA+資料顯示,預測市賬率約0.9倍,較中位數高約2.9個標準差,估值明顯偏貴。股價走勢方面,亞洲水泥突破成交量密集區頂部後持續走高,14天RSI已接近超買水平【圖4】,待股價回落至10天線或以下才分段買入,風險會較低。
信報投資研究部
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