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2019年6月6日

龐寶林 基金人語

逆境下投資可選策略

中美貿易戰不斷升級,即使有傳兩國領袖將於6月底會面,市場對此卻不樂觀,須知貿易戰乃非常複雜的問題,近期兩國角力發展至科技、金融、外交、軍事、文化差異等層面,所引發的矛盾及衝突面更廣和尖銳,各界紛紛預料雙方在6月份達成談判協議的機會微乎其微。

對於6月份股市表現已不存奢望,「六絕月」必然反映此情況,短期低位將現,第三季股市可能緩慢和反覆地反彈,且看第四季股市走勢能否像各界預期,倘若美國總統特朗普欲於明年大選成功勝出,必須在今年底就中美貿易戰談判取得良好結果,才可成為爭取連任的籌碼。

面對如此波動的股市,必須預期中美貿易戰延至年底,究竟投資者有何選擇?投資策略如何?

亞債息率吸引

投資亞洲債券或相關基金必須注意下列要點︰

1.中美貿易戰持續升溫,亞洲投資級別債券成避險天堂;

2.聯儲局的加息態度變得溫和,鑑於債券倒掛情況為金融海嘯以來最嚴重,美國10年期債券息率(至6月3日)為2.095%,12個月、6個月和3個月債券息率為2.14%、2.305%及2.340%,可見短期債券息率高於10年期債券。相信年底前可能減息兩次,甚至估計最快或於下月開始減息的機會率達90%。債券價格存有更大的上升空間,澳洲聯儲銀行已在本周二(6月4日)開始減息;

3.亞洲投資級別的債券孽息率較吸引,達4.4%,為良好的購入時機,亞洲債券的違約率約2.5%,預計2018年及2019年均相若;

4.隨着美國利率有機會下降,美元亦料從高位下調,應更有利亞洲債券走勢【圖】;

5.從2019年4月份起,中國債券指數於20個月內,逐步實施納入彭博巴克萊全球綜合指數,估計資金流入約1500億美元。

在一眾亞洲債券中,宜考慮分散投資於印度政府債券(以盧比計算),印度政府債券的投資級別為BBB級,息率介乎7至8厘,相當吸引。但印度盧比兌美元為重要的投資風險,幸而尚有8%息率為滙率風險作為緩衝,畢竟近期美元已成強弩之末,相信印度盧比兌美元應有上升空間,原因如下︰

1.印度經濟增長率已超越中國,並成為全球增長最快的經濟體,如2018年印度的實際本地生產總值增長7.4%,高於中國的6.4%至6.5%;

2.印度總理莫迪以高票數勝出大選及連任,為印度經濟持續發展帶來頗大的穩定性;

3.近期油價從高位急挫,令一直依賴進口石油的印度受益不淺,並有機會保持低通脹率,印度可能進一步減息刺激經濟增長及股市,難怪今年大量外國資金流入印度股市,外國機構投資者從年初至今(截至4月23日)購入淨額超越91億美元;

4.預期2019年印度企業盈利增長仍然冠絕亞洲(日本除外),MSCI印度指數的盈利增長估計為24.5%,金融股錄得52.7%盈利增長,印孟買指數今年上升11.1%;

5.印度科技發展增長迅速,現已成為世界第三大初創企業基地,僅次於美國和英國;

6.印度人口年輕化,勞動力強勁,印度更可能在中美貿易戰間接受惠,美國要對印度物品增加關稅,或許只屬製造噪音而已,以證特朗普亦並非只針對中國。

考慮購入黃金

除亞洲債券及印度債券具吸引力外,筆者認為,可考慮另一受惠於中美貿易戰的地區 ,例如東協市場,近年來不少中國、日本、台灣廠家紛紛應客戶要求及徵收關稅等考慮,把部分廠房及投資轉往東協市場,尤以越南及泰國最受惠。

泰國經濟發展停頓多年,自新泰王登基典禮完成之後,預料未來應有所作為,有利當地股市及經濟,難怪泰銖兌美元今年上升3.08%,印度盧比兌美元升0.733%。

此外,可以考慮購入黃金,貿易戰不但有利金價,預料未來尚存減息空間,有利沒有利率回報的黃金,不過金價升幅有限,只可購入金礦股,股市走勢欠佳,勢將影響金礦股表現,致其落後於金價。

許多投資者均注意另類投資,相關策略源於全球憂慮經濟放緩慢及企業盈利下跌等,故各位可考慮投資股市下跌的工具,如反向ETF的恒指、國指、納指等,還可加入一倍、三倍或其他倍數槓桿元素供選擇,又可只買跌或對沖閣下的投資組合,其他衍生工具包括VIX的ETF等。

慎對另類投資

若不熟悉衍生工具或反向ETF,又不敢親自操刀,則可購入獲證監會認可的Man AHL Diversified Futures基金,過去每次大跌市多數獲正回報,如1996年、1997年及1998年亞洲金融風暴,3年回報分別為38.4%、18.5%及45.6%。

此基金在2000年及2001年科技股爆破時分別上揚20.3%及18.9%,2003年沙士期間回報24.3%,2007及2008年金融海嘯則錄得16.7%及31.3%回報,證明另類投資或對沖基金在股市跌市時之升幅可觀。

追求趨勢的基金利用股市大幅上升或下跌,出現明顯趨勢大幅獲利,通常上帝在熊市來臨前的牛市先讓股市瘋狂,其趨勢亦協助基金大幅獲利,當股市形勢逆轉,如由牛轉熊,往往有頗深及急速的跌勢,此基金亦追隨下跌趨勢,故於牛市最後一年及熊市首年大幅下跌時均從中獲利,現時美股應屬牛市最後一年。何時為熊市首年?宜把握追隨趨勢之時機。

倘若缺乏時間、能力和知識,投資這類別基金不妨尋找基金經理代勞,專業的基金公司擁有先進的電腦系統(現稱人工智能)操作,更不斷因應市場變化而改善系統,可與時並進,否則,很容易落後於同業及引致基金表現不濟。

但投資者必須具備衍生產品的知識及經驗,若否,只好對適合在波動市及熊市下仍可獲利的投資工具望門興嘆,即使各位欲投資於多元化的產品,必須勤做家課和密切觀察市場走勢,才可以符合投資於複雜或嶄新的產品資格。

因聯儲局主席鮑威爾釋放對減息持開放態度,美股在周一(6月3日)立即反彈逾2%,港股周二(6月4日)衝破27000點後卻回落近200點,收市僅升0.5%,看來中港投資者在減息的可能性下也維持謹慎,6月份市場情緒仍未轉佳。

回顧東驥模擬組合,截至2019年6月4日基金模擬組合過去一周下跌0.22%,年初至今回報收窄至5.36%,自1997年成立以來至今總回報690.62%,平均年化回報9.73%。

組合中過去一周表現較佳為貝萊德世界黃金基金,一周勁升9.5%,避險情緒推高各類避險資產價格;而表現較差為科技類別基金,摩根美國科技基金及安聯環球人工智能股票基金,一周分別下跌4.31%及2.92%,原因是美國監管機構欲針對科技企業展開反壟斷調查。

基於以上分析,東驥模擬組合本周將購入分別佔組合約5%的鄧普頓泰國基金及Man AHL Diversified Futures Ltd(投資者必須具備衍生產品的知識及經驗),現金持有比例約為23%。

作者為香港證監會持牌人士,沒有持有上述所提及的證券。

東驥基金管理有限公司

www.pegasus.com.hk

 

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