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2019年6月5日

THE LEX COLUMN

英飛凌打本收購 車用晶片落重手

高科技產品前景一片光明,但必須經歷沉悶且複雜的研發過程,苦苦等候成果絕不好受。無人電動車將成未來主流,這類汽車着重數據處理,扭力數值或加速時間變得次要,全球最大車用晶片製造商勢必不愁生意。

為了成為「一哥」,德國晶片製造商英飛凌(Infineon)用錢買捷徑,出價每股23.85美元收購美國同行Cypress Semiconductor,意味對方企業價值逾90億歐羅(約793.2億港元)。可是晶片業及汽車業齊齊步入寒冬,面對產能過剩,競爭漸趨白熱化。當前市況嚴峻,英飛凌仍然重本收購,實在難自圓其說。

英飛凌在1999年從德國工業巨頭西門子(Siemens)獨立,以收購價計算,Cypress估值相當於息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)逾18倍,按行內標準出手非常闊綽。那麼科企一般身價如何?通常估值相當於EBITDA約4.5倍,荷蘭晶片製造商恩智浦(NXP)上周動用17.6億美元現金,買入美國Marvell旗下WiFi及藍牙部門,比率僅6.5倍。

收購溢價是另一𢱑頭之處,Cypress股價沉底,即使周一傳出收購消息前離奇反彈,英飛凌出價較Cypress過去30日加權平均價高出近半,以溢價31億美元成交,較併購產生協同效應所節省的成本高出14億美元。

英飛凌股價曾跌8%,反映大部分投資者對收購大為不滿。英飛凌聲稱收購為了「增值」,應未曾預計投資者「造反」拋售股票。

英飛凌勝在財政穩健,毋須承擔融資風險,完成收購後,預料淨債務相當於EBITDA兩倍。反而融合過程可能出岔子,中美貿易戰升溫恐拖垮汽車市場,引爆短期危機。在長遠發展方面,車用晶片將需求甚殷,看來英飛凌押注明智。

可惜互聯網吹捧過度的產品眾多,Cypress深陷有關市場,恐怕危機四伏。如果英飛凌希望前景無限,收購Cypress恐怕反成絆腳石。

譯自:THE LEX COLUMN

版權所有:FINANCIAL TIMES

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