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2019年5月30日

習廣思 信筆攻略

避風港也遭唾棄 股民心死買國債

中國祭出稀土出口限制威脅,對抗美方的芯片禁運,雙方仍處於拳來腳往階段。另邊廂,美國10年期國債孳息跌至2.2厘,為2017年9月以來低位。資金明顯從股市流向債市避險,美股的傳統避險板塊不再安全。

債息倒掛玩殘銀行保險股

恒指近4個交易日呈上落市,昨天跌幅155點,愈來愈多之前表現較穩定的藍籌開始遭到拋售,沽壓擴散至「大笨象」滙控(00005)、友邦(01299)、新地(00016)、太古地產(01928)等,可說是火頭處處,後市未許樂觀。

10年期美債孳息與3個月期的出現倒掛,前者低過後者12個基點,是2007年以來最大幅度的倒掛,債市頗為擔心經濟衰退來臨。孳息曲線倒掛自然玩殘銀行股,昨天拖累恒指不單止騰訊(00700)和濠賭股,還有滙控。在環球經濟下行時,滙控管理層怎樣有為,也好難做出好成績。債息下滑,保險股生意亦好難做,友邦保險昨低收1%,開始有些沽壓。過去幾個月股價頗為穩定的新地,昨天忽然破底,急滑2.5%,收報130.7元,險守100天線,又係強勢股遭殃的例子。

另一類受拋售的藍籌是美資股票,金沙中國(01928)及美高梅中國(02282)股價分別跌2.7%及3.4%,跌幅較同業大。市場擔心美資夾在中美矛盾之間,賭牌前景可能受到影響。

美股或成最後掉下的靴

當股市下跌,資金自然紛紛尋覓避風港,港股自4月起回落,於是湧入美股,希望避吓風頭。直至5月5日,美國總統特朗普把貿易戰升級,投資者發覺最安全的地方原來也危機四伏。從【圖1】可見,美股似乎是最後掉下的靴,情況一如去年第四季,恒指於去年5月底形成跌浪,期間標指逆勢而升,再創高峰,至10月初才展開大跌浪,恒指最後跟着陪葬,今次港股命運可能亦差唔多。

美股去年第四季展開跌浪,中美關係不像現時般差,雖然暫時休戰,中方的取態仍傾向容忍及採取守勢,這跟近期確認談判破裂,開始轉守為攻的策略截然不同。當時美國經濟不俗,減稅效應令企業盈利有較強勁的增長,惟現在美國經濟已進入放緩期,未來兩季的增長估計似有若無。

三大防守板塊追上跌勢

摩根大通把美國今年經濟增長大幅調低至1%,摩根士丹利的經濟師看得更悲觀,把本季經濟增長預測由1%降至0.6%。所以,形勢上美股大跌的機會頗高。大摩美股首席策略員Michael Wilson指出,觀乎近期經濟數據,美國的經濟風險及企業盈利會比大部分投資者預期為差,債市正在反映這方面的風險,長短債息倒掛,預示經濟將下行。

美股內部板塊與指數的相對表現也令人不安,過去一個月,有3個板塊一直跑贏標指,分別是公用股、房地產股及日用消費品股,前兩者受惠長債息回落,日用消費品股則受經濟周期起落影響較小。在5月初標指開始調整時,這3個板塊還能逆市而升【圖2】,但近幾個交易日,日用消費品股先倒下來,周二公用股及地產股分別急跌1.6%及1.1%,日用消費品股更挫1.8%,均比標指的0.84%跌幅為大。投資者連防守性股份都拋售,或者反映他們已對股市死心,心想把資金轉投國債好過揸股票。

參考去年第四季的情況,恒指先大瀉,跟住輪到美股,最後是大包圍,狡熊享飽餐,小心今次歷史重演。

 

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