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2019年5月29日

洪龍荃 財智博立

淺談止蝕和風險管理

巴郡的股東大會剛剛於月內結束,不少價值投資好友也特地飛到美國朝聖,期望從股神畢非德(Warren Buffett)和芒格(Charlie Munger)兩位智者身上獲益。當提到畢非德,大部分人會提到他所提倡價值投資的精髓──當股價愈跌時,投資者應該更貪婪地買入,因為價值只會不斷提高。

估值非純數字遊戲

道理表面上是沒錯,但這是否代表一般價值投資者就應該盲目跟從呢?我曾經不止一次看到友人因為對所持股票信心十足,於是愈跌愈買,最終落得悲慘下場。我把自己定義為價值投資者,而我也同樣會止蝕,只因我深信止蝕是投資組合中重要風險管理措施。或許有人會認為價值投資就不應止蝕,因為一旦止蝕就代表違背了價值投資的宗旨,我對此不以為然,因為公司的基本質素是會出現變化的,有的變化是自身的,譬如精明能幹的管理層突然離去、公司的財務狀況出現重大改變等。有的變化是外部的,譬如中國公司經常面對的政策風險、行業出現新競爭者或競爭格局大為改變等。

估值不只是簡單的數字遊戲,不是說價格愈低,便代表愈要買,因為公司分析除了考慮估值外,也需要考慮公司質素的變化,一旦質素有變,原來的估值邏輯便不再適用。

另外,也有部分價值投資者認為只要不止蝕,那麼賬面的虧損總有一天能夠被收復。我不曉得這當中的理論根據,只知道有眾多股票跌下來後,是永遠不會重回高位。就如思捷環球(00330)為例,現時時裝界競爭已遠比過去為高,思捷的品牌實力也遠比過去為低,要重拾過去光輝的難度極高。如果投資者在高位買入思捷,然後期望將來有朝一日能夠回原位,這只是幻想。更務實的做法是應該盡快止蝕,將剩下的資金轉投至更具爆發力的增長股。

作為專業基金經理,一直將風險管理放在最重要的位置,也正正如此,我們所管理的長倉型投資組合,才能於去年港股大跌市中力保不失,為客戶賺取正回報。我們不下一次在公開場合分享,一般依賴50天移動平均線作參考,如果股市或個股跌穿這個關鍵位置,除非對公司的基本因素極度了解,否則不排除先行止蝕,保留資金候機再進場。

最後,我將於6月1日出席一個生物醫藥股投資講座,並擔任分享嘉賓。熟悉我的朋友應該也知道,醫藥股一直是我重點關注的投資板塊,過去也發掘了不少倍升醫藥股。

有興趣參與的朋友請到我個人fb專頁(https://www.facebook.com/hung.larry/了解詳情。

 

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