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2019年5月28日

盧斯 個股策略

九興績優 逢回吐吸納

中美貿易戰未見曙光,出口股大部分表現差勁, 其中一隻能獨善其身的股份是九興控股(01836)。此造鞋股在今年公布盈喜之後股價持續造好,已經不太跟隨大市走勢,但又不屬於避險型股份,在大市不明朗之下實屬優質選擇。

九興控股早前公布,截至今年3月底止首季,對集團管理賬戶的初步回顧,由於低基數效應,未經審核綜合溢利預期較上年度同期顯著增加。溢利增加主要由於平均售價與出貨量雙雙提升,促使製造業務收入上升;產品組合與客戶組合大幅改善;生產效率按年錄得溫和升幅,位於越南的新製造設施產能提升;以及進一步從中國往東南亞重新配置產能而導致成本結構得到改善。

集團今年首季未經審核綜合收入約3.126億美元,按年增長約6.1%。展望未來,九興預期時尚運動鞋履產品的出貨量將維持穩健增長、對其休閒與時尚鞋履產品的需求將平穩。於今年餘下日子,平均售價可望維持穩定,惟取決於產品組合。

季內,製造業務收入約3.07億美元,按年增長約6.9%,主要由於時尚運動鞋履產品接單暢旺、對時尚鞋履產品訂單增加,以及休閒鞋履的穩定表現;而品牌推廣收入則跌44.2%至290萬美元,同店銷售額按年跌28.6%至50萬美元,反映零售業務處於調整階段,並於今年第一季受到法國當地政治情況所影響。

花旗唱好 目標價升至16元

九興去年底止業績也表現不俗,期內收入上升0.7%至15.88億美元,出貨量由2017年5660萬雙增加至6020萬雙,年度純利增至6220萬美元,經調整經營利潤增加35%,達1.108億美元。經調整經營利潤率由5.2%提升至7%,經調整純利漲至1.051億美元,增幅36.7%,派末期股息45港仙(前年為30港仙),年度股息總額增至75港仙。

九興的業務定位在價值鏈的高端,提供精湛工藝、創意設計、交貨迅速及小批量生產。對「意大利品質」的承諾,進一步擴大高端市場份額,九興的全球高端鞋履市場份額已從10%增至約11%。此增長乃主要由於品牌組合因新增客戶而進一步擴大,以及於西歐(如法國)的鞋履產能持續下降所致。

花旗發表研究報告指出,鑑於九興利潤率擴張、銷售價格更理想,加上股息率具吸引力,因此大幅上調目標價70%,由原來的9.4元調升至16元,評級亦升至「買入」。該股昨收報13.64元,升1.5%。

花旗表示,九興的利潤率增長加快,因此把其2019年和2020年的盈利預測分別上調7%和3%,而九興將產能從中國轉移至越南,令營運效率更高,成本下降,將繼續提高利潤率。花旗又稱,優化的產品組合將有助提高九興的銷售價格,同時認為中美之間的貿易緊張局勢帶來的下行風險亦有限。

九興現價仍較大行目標價有一定水位,是逢回吐吸納之選。

 

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