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2019年5月28日

伊馬仕 板塊觀察

車市難言復甦 板塊只宜博彈

財政部、國家稅務總局近日發布公告,明確車輛購置稅相關具體政策。新規將於2019年7月1日起實施,規範了購置稅的計稅價格制訂標準,明確消費者買車時計稅,依據購車的實際價格為準,有別於早前規定的最低計稅價格。

新政策降購車成本

由於目前汽車市場較傾向促銷,指導價格與實際成交價格有很大偏差,按照舊有購置稅規定將導致計稅價格偏高,而新規依照實際成交價格將更有利於保護消費者權益,使購車成本降低。

此外,部分省市提前實施國六排放標準,廠商與經銷商清庫存促銷力度較大,購置稅按照實際價格計稅有利刺激消費者購車,促進乘用車市場回暖。

然而,汽車市場會否因此出現拐點,暫時仍言之過早,始終汽車銷量及庫存數據至今未見改善, 行業繼續承受不輕壓力,產銷整體下降的趨勢沒有明顯緩解。

據中國汽車工業協會(中汽協)統計顯示,4月汽車銷量按月及按年均呈現較快下跌,當月汽車銷售198.05萬輛【圖1】,按月減少21.41%,按年下滑14.61%【圖2】。其中乘用車生產166.05萬輛,較3月回落22.01%,與去年同期相比則減少16.97%。

 

首4個月汽車產銷降幅相對第一季亦略有擴大。1月至4月汽車生產838.86萬輛和銷售835.33萬輛,按年分別下降10.98%和12.12%,與首3個月相比,降幅分別擴大1.17個和0.8個百分點。

吉利現價估值便宜

同時,經銷商的庫存狀況持續惡化,從中國汽車流通協會調查結果可見,4月份汽車經銷商綜合庫存系數(期末庫存量/當期銷售量)遠超1.5的警戒線,達到2.0水平,按年升20.5%,較3月增加11%。根據行業慣例,庫存系數處於0.8至1.2之間才是合理範圍。以目前系數來看,反映庫存過高,經銷商的經營壓力不少。

由此可見,汽車行業的復甦何時來臨還待觀察。購置稅相關政策的消息面,只宜以小注作部署,博汽車股顯著超賣後迎來一波反彈。

中國最大車廠吉利汽車(00175)本月初公布的營運數據,同樣顯示銷售情況仍然不濟。2019年4月總銷量及國內銷量皆下滑,4月包含合資公司銷售的領克品牌汽車,總銷量為10.39萬輛,較去年同期減少約19%,相對3月亦下跌約17%;中國市場總銷量則比去年同期下降約24%,至9.68萬輛。

在行業數據及公司銷量欠理想雙重夾擊下,吉利股價從今年高位19.14元計,累計回落三成半。參考EJFQ FA+資料,公司預測市盈率已跌至約7.3倍,較中位數低約0.5個標準差,估值便宜。

股價走勢方面,吉利汽車上周四(23日)低見12.02元後,跌勢有所放緩,且14天RSI亦見喘定【圖3】,不排除反彈至成交量密集區底部阻力,即約13.7元水平。

長城汽車銷售理想

另一方面,上周五購置稅具體政策出爐後,升幅較明顯的長城汽車(02333)亦是其中一隻可以博反彈的對象。

在內地汽車市場整體遇冷的環境下,長城汽車銷售連續4個月實現按年增長。2019年首4個月累計銷售新車36.77萬輛,按年增長8.65%;只計4月,長城汽車共銷售新車8.38萬輛,按年上升2.5%。

據EJFQ FA+資料顯示,長城汽車預測巿盈率約8.1倍,較中位數低約0.6個標準差,估值便宜。

長城汽車股價回落至200天線初步見支持,而14天RSI亦跌至30以下超賣區後回升,預料現階段須在低位先行整固,消化近價的成交量密集區【圖4】。

信報投資研究部

 

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