2019年5月18日
美國升級關稅戰之際,有趣的是總統特朗普從原本滿有信心說「這將為我國帶來可觀收入」、「美國處於十分強大位置」、「總是會贏」,至近日忽然變得相當忍手,周四更傳出推遲實施汽車關稅,無他,皆因以史為鑑,關稅非但無助「美國再偉大」,而且會對股市造成災難後果,力爭明年冧莊的侵侵豈會在此時自掘墳墓?
胡佛有前科 侵侵識忍手
學者常把1930年大蕭條前,美國總統胡佛(Herbert Hoover)的Smoot-Hawley關稅法案,與當下特朗普的保護主義相提並論。話說胡佛有見樓市爆破後經濟不景,遂以維護國內農業和製造業利益為由,大幅調升關稅,結果招來多國報復,互相抵消後,法案實際僅令美國平均進口關稅從40%輕微提高至48%,但外貿卻萎縮超過50%,拖累1930、1931及1932年美國GDP分別急劇倒退8.5%、6.4%和12.9%,釀成全球股市暴挫和金融危機,間接觸發第二次世界大戰。
當年投資者對Smoot-Hawley法案的反應,與特朗普近日加碼關稅如出一轍。【圖1】顯示,1929年5月眾議院通過進行立法,道指略為反彈過後,同年10月胡佛同意參議員建議推行關稅,股市即應聲暴挫,翌年6月胡佛不理經濟學家勸告簽署法令,道指自此展開漫長跌浪,3年間蒸發九成市值。
加息高通脹 全世界攬炒
美股黑暗歲月要到羅斯福(Franklin.D.Roosevelt)問鼎總統寶座才露出曙光,此君狠批胡佛政策是「毀滅之路」(the road to ruin),1933年上台後即改轅易轍,翌年簽署互惠貿易法案(Reciprocal Tariff Act)削減關稅,美股始見擺脫熊市。隨後美國經濟急速反彈,1934、1935及1936年分別勁增10.8%、8.9%及12.9%。
儘管今天的形勢與當年有別,例如美元已成為世界貨幣,美國經濟仍處增長周期,惟關稅帶來的負面效應並無兩樣,原材料入口價格上升推高通脹,勢將迫使聯儲局加息遏抑,而高利率又打擊投資意欲,拖累經濟增長,令美元走弱,繼而導致各國央行減持美債,造成惡性循環。更嚴重的是貿易戰中,對手必然以Tit-for-Tat(以牙還牙)回應,結果恐怕是全球「攬炒」,引發熱戰風險升溫。
股市論政績 特朗普遜色
明年是美國總統大選,此際若因大打關稅戰造成股市暴挫,應非侵侵所願見,可以預期他在打壓中國之餘亦必有三分顧忌。儘管自2017年1月20日特朗普登上總統大位以來,道指、標指和納指分別進賬約32%、33%及25%;可是若以2018年1月23日首次向進口洗衣機和太陽能板徵收高關稅起計,道指表現僅能持平,標指和納指也只累漲2%及7%,追蹤細價股的羅素2000指數更累跌2%。
再者,根據macrotrends.net即時統計特朗普與前任奧巴馬就任期間標普500指數成績,截至周三踏入侵侵時代第582天,標指累漲約25%,遠遠不及奧巴馬同期的66.7%【圖2】,狂人要藉「成功爭取」股市上升來游說選民投神聖一票,看來仍需繼續努力營造更多利好因素。
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