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2019年5月16日

私人銀行暨財富管理專題特刊

LGT皇家銀行料貿易爭端今年解決 美經濟不虞衰退 有利股債投資

LGT皇家銀行首席投資策略師Stefan Hofer指出,美國總統特朗普在2020年連任的可能性有多大,成為投資者最常問的問題之一,考慮到美國政策在過去兩年所發生的變化,這個問題對金融市場尤為關切。

除了與中國、歐洲及日本的貿易關係變得緊張之外,美國政府在其他多個領域的政策跟過去有很大偏離,這些轉變在未來數年可能會影響美國以至全球經濟增長及金融資產價格。

特朗普致力放寬監管

Hofer表示,貿易摩擦成為新聞焦點已超過一年,同時,特朗普政府一直致力放寬對美國經濟的監管及解除過去數年加諸企業身上的多項規例。美國企業對上一次經歷同等程度的規管放寬,已是1980年代列根總統時期,例證是美國「聯邦公報」頁數減少的情況,媲美列根總統年代,而「聯邦公報」頁數是對美國經濟監管程度的事實衡量標準。他認為,這樣對經濟增長、企業盈利及創造就業有正面作用,預計這些趨勢在接近2020年選舉前都會持續。

經常在美國大選時受到關注的問題是醫療改革,特別是處方藥的成本,根據美國政府的統計數據,胰島素及糖尿病藥物的價格自1990年代初以來上漲了800%,而傳統上,民主黨一直都以承諾降低藥價成本,以及擴大公營醫療服務,作為吸納選票的途徑。

但鑑於特朗普政府大幅減稅,導致財政赤字增加,以及債務對GDP比率持續上升,可以說美國並不具備提供歐洲式公共醫療保健的財務狀況。Hofer估計,特朗普不會對美國醫療保健系統進行重大改變,只會針對特定問題,例如胰島素的收費,因為增加公共醫療保健成本,需要通過增加稅收來籌集資金,這可能性相當低。

然而,Hofer認為核心問題是,自特朗普上任以來,大多數美國人的工資水平有所增加,事實上,低薪工人的工資增長速度比高增值職業人口更快。舉例來說,根據美國勞工統計局的數據,目前洗車場工作的平均時薪為14美元,這於過去兩年增加了接近30%。相比之下,銀行家、律師及醫生在同期的平均工資增幅只有約10%,這解釋了為何低收入美國人口的消費信心比高收入家庭上升得更快,這一點尤為重要,因為隨着2020年11月大選的接近,選民可能會為他們的財務狀況改善,而回報現任總統。

美國勞工部數據顯示,3月工資增長按月升4美仙,至時薪27.7美元,按年增長3.2%,雖然增幅較2月低0.2個百分點,然而3月失業率維持在3.8%,仍處於歷史低位,令外界憧憬工資增長有加快空間。

懲罰性關稅不會長期實施

在新的美國政策優先次序下,Hofer相信,金融市場在未來數月將處於相當關鍵的十字路口。

最值得注意的是,他預計美國可望於2019年,與中國、日本和歐洲達成貿易協議。其中對日本及歐洲方面,重點關注的是美國是否會對該兩地的出口汽車徵收25%關稅,考慮到汽車行業在日本及歐洲經濟的主導地位,徵收關稅可能會令該兩個經濟體陷入衰退。但Hofer認為,美國最終不會採取長期懲罰性關稅。

對中國方面,Hofer認為中美兩國經過數個月充滿挑戰的談判,倘若最終達成的協議只是購買更多美國農產品及能源產品,投資者可能會感到失望。他認為重點是,特朗普希望以達成一系列貿易協議作為政績向選民交代,而金融市場也盼望這些貿易問題得到解決,因為貿易擔憂為全球經濟增長前景蒙上了陰影。所以他審慎樂觀地認為,大部分問題在2019年底前都將得到解決。

Hofer表示,這得出的主要投資結論是,鑑於貿易爭端在今年有解決空間,以及美國消費環境處於相當健康的狀況,所以預計2019年至2020年間不會出現經濟衰退,這有利於股票與債券投資。

短期而言,他認為歐洲股票有最大投資價值,因為美國與歐盟若達成貿易協議,可能會令今年以來已表現不錯的歐洲股票出現壓抑後的進一步反彈。

 

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