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2019年5月8日

THE LEX COLUMN

Sinclair買筍貨 複製梅鐸王國

傳媒大亨梅鐸(Rupert Murdoch)出售21世紀霍士(21st Century Fox)的電影及電視資產後,把重點放在新聞及體育節目,通過傳媒發揮右翼政治影響力。美國最大電視集團Sinclair Broadcast Group經營近200間地區電視台,有意照辦煮碗,在美國本土市場複製梅鐸的策略。

迪士尼(Disney)收購霍士資產,為了換取美國司法部反壟斷法部門放行,被迫跟地區體育頻道斬纜。Sinclair決定收歸己有,上周五同意買下迪士尼從霍士購入的21條地區體育頻道,以打造美國地區電視王國。美國傳媒監管機構對此憂心忡忡,皆因Sinclair進行交易出手夠狠,而且跟美國保守勢力關係密切。

購迪士尼地區體育頻道

該21條地區體育頻道主要在美國本土市場轉播籃球及棒球賽事,估值僅70億美元,低於迪士尼原先估價。迪士尼肯割價出售,在於美國電視服務選擇多,憂慮用戶取消訂閱有線電視;加上競投大型體育賽事轉播權成本高昂,並不划算。Sinclair連同承擔債務,出價逾106億美元,但不算買貴貨,而且跟迪士尼的地區體育頻道可謂天作之合,收購獲投資者支持,股價周一曾漲近三成,股本價值增加10億美元。

根據出價推算,地區體育頻道企業價值相當於息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)約6.5倍,交易列作資產出售,意味折舊及攤銷成本大增。但是美國實施稅改,以現行稅盾現值(present value of tax shield)計算,有關收購估值僅等於EBITDA約5.5倍,身價遠低於競爭對手。

支出大增 舉債填氹

為了買得心頭好,Sinclair每股自由現金支出將增加一倍,現金支出大增意味要貸款填氹,整體債務勢升至超出EBITDA逾5倍,通常只有私募基金才會這樣舉債收購。況且外界對這宗交易充滿疑慮,除了收購初期未必有錢賺,一旦賽事轉播權屆滿,究竟Sinclair將被迫支付多少續約費?年輕消費者電視癮大減,會否付錢訂閱?

Sinclair反駁稱,轉播權已簽下長約,平均還餘下超過10年,而且加設串流電視服務,付費電視服務仍有一定吸引力。雖然以上憂慮並非無的放矢,既然買到筍貨,Sinclair就一於少理。

譯自:THE LEX COLUMN

版權所有:FINANCIAL TIMES

 

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