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2019年5月8日

曾德明 宏觀灼見

5月開門大利空

進入4月,恒指一直在30000點上下爭持,上證指數則在未能突破3300點後回調至3100點下方,兩者表現皆與今年第一季的強勁升勢形成巨大反差。港股傳統上有「五窮月」一說,意味股市到5月凶多吉少,下跌機率遠遠大於上升機率。

剛踏入5月,市場果然遭遇重大利空:之前一直進展勢態良好的中美貿易談判,突然產生變數。由於之前中美雙方皆表示貿易談判進展順利,市場已反映對貿易戰的正面預期,因此談判氛圍突變,令市場產生巨大回調壓力。

趁低吸納優質股

不過,下跌不總是壞事,如果看到股市長期趨勢會繼續向好,那回調便是好時機,投資者可趁機吸納估值較低的優質公司股票。

4月中國和美國兩大經濟體紛紛公布超預期的第一季GDP增長數字,證明市場宏觀經濟環境未如市場預期般糟糕。兩大經濟體的表現都韌性十足,且有企穩回暖跡象。

在4月一度讓市場感到失望的,只是中美兩國在經濟企穩後,暫時不打算推出更多撐經濟措施,進一步放寬市場流動性。如人民銀行表示宏觀經濟政策要鬆緊適度,並接連否認短期內會繼續調降存款準備金率。至於美國聯儲局主席鮑威爾雖繼續暫停加息步伐,維持息率不變,但也暗示不會減息,讓市場略感失望。

貨幣政策勢調節

從基本面來看,既然第一季經濟已比預期好,那中美兩國就不會急於以政策「放水」讓市場過熱,進而讓金融市場暴露在更大的風險之下。而有可能讓兩國繼續「放水」的,便是兩國看到經濟因貿易戰惡化而出現放緩跡象。

同時,美國在經濟增長的情況下,通脹仍然可控,且市場普遍預期聯儲局不會在今年加息。這對一些新興經濟體是好消息,因為這些國家暫時沒有跟隨美國加息的壓力,調節貨幣政策的空間更大。倘貿易戰全面爆發,中國也預期會推出更多撐經濟政策。

中美貿易談判的確是市場難以忽視的重磅消息。若談判全面破局,股市會大幅回調。但相信中美雙方最終仍會回到談判桌上,因為剛剛回穩的中美經濟,哪邊也承受不起貿易戰的長期打擊。

作者為惠理基金分銷業務董事總經理,在金融界擁有多年經驗。他於隔周為《信報》/信網撰文,分享投資見解。

 

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