2019年4月16日
自去年第四季,全球股市由熊市轉牛市,僅僅3個月內就來個華麗轉身。不過,踏入第二季,歐美無論是政治抑或經濟層面都存在不穩定因素,我相信新興市場尤其是中國很有機會因此而被看高一線。
先從美國講起,第一季美國經濟增長轉弱,市場不安情緒逐漸浮現,惟美國聯儲局政策方針傾向鴿派,對下行經濟有一定的緩衝作用。過往美股的反彈也屬合理,往後要衝破高位阻力,可能還要待新一輪超強基本面轉變消息出台,意味第二季美股將步入觀察期。原因有兩個,第一,年初至今的升幅已足夠反映貨幣政策調整所帶來的效果;第二,貿易戰如果真的能夠在第二季畫上句號,在缺乏其他短期利好消息下,市場將更注重經濟走弱等中長線負面消息,再加去年中淡季來臨,市場有可能面臨一定的調整壓力。不過,縱使市場會有波動,但亦絕對不會重演2018年低谷時的情況。
減稅增內地企業信心
內地方面,經濟放緩已是不爭的事實,房地產和基建投資則成為中國穩定增長的重要抓手。去年10月至今,基建發債有回升趨勢,並有望提供足夠流動資金支撐區域城市發展。同時,地方專項債的財政赤字亦有所提升,顯示內地政府正積極釋出資金,推動投資增長。社會融資亦有改善跡象,隨着金融管理政策的放鬆,1月至2月社會融資累計5.34萬億元人民幣,按年多1.07萬億元人民幣。今次信貸走強的特點是票據期限短但票碼較大,是針對中小民企的資金流動性問題,而非加大企業資本投資。另一邊廂,減稅、提赤亦有助增加企業利潤及提高中小企信心。
投資中國市場,人民幣曾是熱門項目,惟近兩三年人民幣投資熱潮明顯減退,原因是人民幣貶值壓力及港元定期利率有所提升。隨着第二季可能會有較大規模的資本流入大中華市場,人民幣亦有望受追捧。
此外,投資者亦須留意歐羅區第二季的最新動態,並要盡可能因應英國脫歐風險做好對沖準備。現貨金價從高位1340美元回落至1290美元,金價短線失守1300美元心理線,主要歸咎於貴金屬3月底急挫及美元走強等因素,市場擔憂環球經濟訊號會轉差,直接削弱消費者對飾金的購買力。
話雖如此,我們認為金價再次尋底的機會不大,如果進一步下調,可視為吸納良機。按2018年世界黃金協會公布的第四季數據,全球黃金供應下降4%,而第四季黃金平均價格為1228美元,而全球黃金需求卻按季及按年分別上升21.5%及15.6%。由此可見,生產商已不太願意在金價1288美元以下生產,所以如果金價要下跌至1280美元以下,有望會有較大支持。
中國及印度乃是全球第一及第二大黃金需求國,若4月底中美貿易有突破性發展,以及重視營商環境的印度總理莫迪在5月底大選中成功連任,金價皆會獲得正面支持。
作者為惠理基金量化投資高級經理。他為《信報》/信網撰文,分享對投資及市場的觀點。
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