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2019年4月15日

高仁 財圈識真假

為減持 出奇招

各位「巴打」,2018年香港十大流行潮語,是由「係愛呀?定係責任?」(是愛嗎?還是責任?)榮登榜首。哈哈!如果一間公司從上市以來,大股東大部分時間都不離不棄持有,到底是愛還是責任呢?

但「高仁指點」話你知,在股票世界裏面,有時候持股一日,都還嫌時間太長;如果大股東希望減持股權,有可能被指背棄愛或違反責任,就只好靠奇招突圍而出。

程更計:(明知戴Sir想減持,但婉轉地發問)戴Sir,我最近聽啲行家講,你搵緊啲投行傾「刁」喎,有冇嘢可以幫到手呀?

戴孤劃:(普「東」話,即普通話+廣東話)沒錯……我想配售一間長期持股的上市公司部分股權,而去年我已經出售一部分股份,並且承諾一年內不會再減持股份,所以不知道怎樣才好?

高 仁:哈哈!戴Sir,你呢個case咪好似騰訊(00700)嘅南非大股東Naspers咁囉。Naspers早喺2001年入股騰訊,舊年3月趁騰訊業績後首次減持,以每股405元出售約2%股權,套現近770億元,並向投資者承諾3年內唔再減持,但最近Naspers又蠢蠢欲動。

戴孤劃:這就是既要做婊子,又要立牌坊。我就有資金需求,Naspers的目的又是什麼呢?

程更計:Naspers係騰訊嘅大股東,但持股只有31%左右,既冇控制權又冇營運權,但想大手減持又太難,市場好難消化晒批貨,恐怕會愈賣愈低。如果騰訊大吉利是執笠嘅話,Naspers只係作為公司股東之一,債項償還優先次序可能會排喺最後。

Naspers剝離業務變相沽騰訊

高 仁:再者,Naspers本身喺南非上市,市值折合約7600億港元,但單係手上31%騰訊股份,價值已高達1萬億港元,存在太大嘅控股公司折讓,一定要諗方法去釋放價值。

戴孤劃:咁Naspers怎辦呢?

程更計:Naspers為咗避免畀人話出爾反爾,就諗到將旗下互聯網業務一併「打包」剝離(註:剝離有三大方式【表】)上市,除咗騰訊31%股權之外,仲包括俄羅斯互聯網企業Mail.Ru、德國外賣企業Delivery Hero及印度外賣平台Swiggy,資產可以得到重新估值,業務劃分亦更加清晰。

高 仁:根據初步構思,Naspers會保留新公司75%股權,其餘25%會透過資本化發行(capitalisation issue)予Naspers股東,而股東喺特定限制下可選擇收取更多Naspers股份以取代新公司股份。換言之,Naspers沒有直接出售騰訊股份,但卻做到變相減持同釋放價值嘅效果,勁呢!

荷蘭上市 拓闊投資者層面

戴孤劃:這不是在打擦邊球嗎?我聽說,Naspers打算把新公司分拆在荷蘭上市,但新公司跑到老遠上市幹嘛?

程更計:戴Sir可能有所不知,荷蘭阿姆斯特丹交易所近年積極發掘科技企業上市,部分企業估值仲要相當高,相信有利新公司釋放價值。況且Naspers、騰訊同新公司喺3個不同地點上市,仲可以接觸更多國際投資者增加需求,亦令到股東層面更廣泛。

高 仁:哈哈!呢個咪係Naspers為咗減持騰訊,而可能使出嘅奇招囉!

戴孤劃:聽起來很不錯啊!我也要回去調研一下。

本欄逢周一刊出

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