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2019年4月13日

李海潮 金池光影

政府年金食水深 自製長糧更安心

政府去年7月推出終身年金以來掀起社會熱話,有市民質疑買滙控(00005)及中電(00002)收息更划算,負責的香港年金公司則力挺計劃是保障長壽風險,強調揸股票退休猶如「失匙夾萬」,難照顧生活需要。計劃出台後一度反應冷淡,直至去年底祭出三招,包括身故一筆全數賠償、投保上限增至200萬元及可提款一次應付醫療開支,銷情才見好轉。然而,若以優質恒指「類債券」(bond-proxy)股票自製長糧組合,根據往績不單回報更佳,「老本唔夠食過世」的風險亦極低。

中電滙控領展作組合

人生最不確定的事情無疑是壽命有多長,當局推出終身年金助市民對沖「不死鳥」風險,絕對值得肯定,可是計劃提供的4厘內部回報率應有很大調升空間。現試就自製長糧揀選藍籌中3隻被視為穩健的「類債券」收息股中電、滙控及領展(00823)作為組合,假設初始價值為100萬元,3股各佔三分一比重,並按照其周四(11日)殖息率分別為3.37厘、6厘及2.8厘計算收息回報,結果證明自製長糧可令退休人士更安心。

以政府年金為65歲投保男士提供保證每月回報5800元為例,每年可收取6.96萬元直至終老,由於自製長糧組合收息每年平均僅4.06厘(3股拉勻計),投保人「年薪」若要與政府年金看齊,就必須每年沽出部分股票填補差額,【表1】假設自製長糧組合的股價及派息一直不變,組合內的本金會持續被蠶食,66歲剩97.1萬元、67歲餘94.08萬元……直至87歲「乾塘」,若以本港男性平均壽命85歲、而且預算將推一步延長計,自製長糧確實有臨老莫財的危機。

然而,目前全球均採取積極貨幣及財政政策,競相減息放水成為新常態,作為主要資產的股票長線不上漲近乎沒可能。彭博數據顯示,中電、滙控及領展單計股價,過去10年分別累升69.9%、30.84%及5.08倍,年均複合增長5.43%、2.72%及19.8%,換言之,組合平均每年升值9.31%,如果計及此因素,和假設有關股份為討好投資者而相應增加派息維持回報率,則情況便大大不同。

計及升值 73歲收息7.3萬

【表2】顯示雖然投保初期收息所得4.06萬元仍不及政府年金「出糧」,須賣出部分股票彌補,但本金卻因組合升值而不減反增,65歲時原本扣剩97萬元(100萬-(6.96萬-4.06萬)),不過受惠資產升值,翌年組合價值已變為106.14萬元(97萬×9.31%+97萬),按4.06厘回報計,派息增至4.31厘,餘此類推,至73歲收息達7.33萬元,不但毋須再從本金透支,股息亦會加速增長。

當然,有人或會說組合內的領展近10年升勢超強,將之計入難免有點「屈機」。那就不妨單以最保守的中電為模型【表3】,按該公用股股價年均複合增長5.43%,殖息率3.37厘運算,並計入上述「沽股填補差額」及「股價升值」因素,「中電長糧組合」發展至88歲價值達214.12萬元,年收7.22萬元利息,超過政府年金而毋須再賣股票墊支。

留意此組合可因應升值和增派息對沖通脹風險,更勝政府年金鎖死在每月5800元。雖說政府年金屬「保險」類別,難與股票組合比較,但其營運模式不外乎收取客戶「保金」後投資股債,在所得回報與理賠之間賺取差價。對無力自行投資的老人家而言,公共年金是必需品,當局掌握市場定價權,實在沒必要「食水」太深,若然帶頭調高內部回報,坊間保險商自然跟隨,令廣大市民受惠,那時銀髮族就毋須費心思自製和管理長糧組合,可安享晚年了!

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