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2019年4月12日

習廣思 信筆攻略

QQ木馬屠城 托住走貨現形

內地股市在白酒股大跌下終於開始調整,滬深300指數挫2.16%,拖累恒指急滑0.93%,收報29839點。內地上月通脹2.3%,市場解讀成貨幣政策放水無望,資金離場。

對資金面敏感的濠賭股及中港地產股普遍錄得較大跌幅。正如筆者昨天指出,市場內部動力早已減弱,大戶撐住少數股份走緊貨,走到咁上下,連升市火車頭都沽埋。北向資金連沽5個交易天,累積淨沽了138億元人仔股票。

港美股市都進入業績期,未來幾周市況料較為動盪,外資先獲利回吐亦無可厚非。

恒指昨天開市早段升過65點,主要由「股王」騰訊(00700)升破400元大關帶動,不過高位沽盤如注,指數拾級而下,反彈力度疲弱,最後連QQ的升幅亦收窄至2.6元,收報391.4元。指數下跌的股份有46隻,QQ升幅遠未能抵消。有口痕友話,騰訊與之前的白酒股都係淡友的木馬屠城工具,QQ的命運會否好似白酒股咁,在一眾大行吹捧時,原來已屆見頂日呢?

通脹未算嚴重 人行可按兵

內地3月消費物價指數升了2.3%,使中港股市迎來較大調整,上月通脹率跟市場預期一樣,通脹率2.3%相對2013年至今的上下限水平(0.8%至3.2%)確實有點偏高【圖1】,物價指數內漲得最多的是食品,升了3.5%,除了豬肉價急漲外,蔬果升幅亦大,指數的其他7類消費品的價格有不同程度升幅。總體而言,通脹現階段還不算嚴重,人民銀行大可觀望多幾個月,貨幣政策毋須改動。

 

當然,市場期待人行減息或存款準備金率,當預期落空,投資者先套利離場亦屬正常。正如筆者昨天所言,個市早埋伏了回吐因素,指數升勢由少量股票所帶動,其他成分股已無力再破頂,指數調整是遲早的事。

中港股市今年初以來的升市,主要靠中央政策推動,投資者憧憬宏觀經濟回穩,企業盈利可以向好,公司盈利與股市表現有關的企業如中資券商股的首季業績已大幅反彈,接着內險股基於投資收益增加,已見受惠,關鍵是券商和內險的股價皆升了不少,投資者開始問今年股價升幅是否已反映了?

摩通大師指槓桿控制升跌

股市投資方面,基本因素固然重要,但摩根大通環球量化及衍生工具策略主管Marko Kolanovic就有另一番見解。

Kolanovic認為,股市升跌一大關鍵是槓桿,去年第四季環球股市大跌,就係因為很多投資者在波動指數急漲下去槓桿,今年初之大反彈,是因為槓桿重建。佢話今年初以來,金融市場的波幅回落,投資者持貨少,於是觸發重建槓桿買入資產,基本因素與股市的表現的確不匹配。

對於後市,Kolanovic話雖然今年餘下時間的升幅不會如首幾個月般勁,股市會有上有落,美股的槓桿仍低於過往平均水平,故後市仍有上升空間。他給予今年標普500指數目標為3000點,周三收市為2888點。對於市場槓桿唔算勁,這位仁兄講得也有點道理,以內地的融資餘額看,現水平僅及大時代的一半,只是升勢頗急,可能要調整一下。

低波動代表風險胃納回升,但長期的低波幅容易令市場失去戒心,情勢一逆轉,又來個翻江倒海。【圖2】是環球股債滙綜合波動指數,現時又跌至70水平,去年9月就在此水平起步爬升,引發美股以及環球大跌市,歷史會否重演呢?

 

圖表雖然係一樣,但有兩樣嘢唔同了,一是中美貿易談判漸見曙光,二是聯儲局已經放棄今年加息,兩者均有利壓住波幅,除非美國總統特朗普再搞搞震,否則波動指數維持在較低水平震盪的機會較大。股指會有起落,回調5%至10%絕對有可能,個別股份因業績表現而有起落,去年第四季的恐慌拋售唔似會重演。

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