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2019年4月11日

梁振輝 宏觀灼見

華經濟回暖 看好中長線

本周投資市場開始面對阻力,雖然恒指成功攀至今年高位,但內地A股偏軟反映市場抱觀望態度。畢竟今年第一季以至4月首周升幅相當可觀,略有回吐亦甚為正常。筆者仍然看好中長線走勢,特別由中國帶頭公布的一系列經濟數據展現回暖勢頭,明顯有利未來投資前景。正如上周本欄指出,整體新興市場資產或正在醞釀升市,配合美元可能由高位回落,料成為2019年餘下時間其中一個最重要的投資主題。

美債息再跌空間有限

不久前,市場仍聚焦美國孳息曲線出現倒掛的情況,當時筆者已說毋須過分擔憂,結果有關的憂慮來得快去得快,市場目前或許更關注美國的經濟及股市走勢。雖然如此,大家仍須密切留意債息走向。

美國10年期國債孳息率此前呈嚴重超賣,現時正形成相當強勁的支持位,約在2.25厘至2.3厘之間,包括2.27厘(2016年至2018年上漲的50%回撤位)和略高於2.31厘的100個月移動平均線。至於下方的多重支持位,估計將限制孳息率向下突破2.25厘至2.3厘的可能性。

不過,即使孳息率進一步下跌,筆者認為,在2017年尾的2厘低點應可望守穩。由於早前對美國衰退風險的預期似乎有修正的可能,故相信未來6個月至12個月,孳息率有機會反彈至2.75厘左右。

在優於預期的中國製造業和服務業指數出爐後,上周香港和中國股市雙雙突破了關鍵阻力位,創下9個月以來新高。因為近期內地刺激措施的效應已擴散到更廣泛的經濟體,製造業新訂單和新出口訂單齊見反彈,表明未來幾個月經濟活動將有所回升。加上非必需消費品產業的盈利數據亦勝過市場預期,中國2018年盈利和營收均較事前估計理想,令市場氣氛大幅改善。

技術上,MSCI中國指數突破去年12月高點78後,觸發雙底形態(考量去年10月和今年1月低點),意味潛在上漲可能邁向88。因此,中國境外的H股和境內的A股繼續成為筆者亞洲區首選。

美國第一季企業盈利預測早已被分析師向下修訂,但換個角度看,亦提高了最終出現優於預期情況的機會。美股業績期將由4月10日揭開序幕。根據Refinitiv的共識估計,盈利或會按年跌2.1%。

同時,有跡象顯示,盈利下調趨勢可能正在觸底,這意味出現正面盈利驚喜的門檻處於低位。美股業績的好壞對全球股市的氣氛亦有重要影響,而當前美股跟去年創下的歷史高位相距不遠,須關注會否在業績帶動下出現突破。

刺激措施預期撐歐股

市場對歐羅區將採取進一步政策刺激措施的預期,推動MSCI歐羅區指數升至6個月新高。歐盟委員會主席容克表示,對意大利經濟「略感擔憂」,敦促政府採取更多刺激增長措施。

法國央行行長則敦促德國在經濟增長和通脹放緩的情況下,考慮推出財政刺激措施。更多相關討論提振了風險情緒和歐羅區股市,當中,地區銀行、保險公司和汽車製造商帶領升勢。中國經濟復甦和/或中美達成貿易協議,都可能進一步利好歐羅區股市,故區內股票現是筆者的核心配置。

英國下議院批准了一項法案,在未與歐盟達成協議的情況下排除了英國脫歐,移除了出現所謂「硬脫歐」的最大下行風險。未來焦點是首相文翠珊如何處理脫歐的最後期限,以及歐盟是否批准延期及實際的押後時間。英國出現第二次脫歐公投的可能性在近數周明顯趨升,這或許會是打破僵局的一種方法。

雖然英國脫歐進展仍未明朗,但英鎊已從去年12月的兩年低位1.25回升至1.31左右,成為年初至今表現最好的十大工業國(G10)貨幣。筆者中期續看好英鎊,除因為美元有機會回軟外,英鎊的沽空倉位或會隨脫歐風險消退逐漸逆轉,也是一大支持因素。

作者為渣打香港財富管理投資策略主管,在投資研究範疇擁有超過10年經驗。他為《信報》/信網撰文,分享對環球投資市場觀點。

 

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