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2019年4月4日

龐寶林 基金人語

資金流向主導短期股市走勢

近期中美股市不斷創今年新高,源於中美製造業數據轉佳,包括內地3月份財新PMI數據超預期,回升至50.8重越盛衰分界線;技術指標反映股市轉入牛市階段,畢竟大市從低位已反彈約20%,但這指標似乎大多用於量度美股牛熊市況,而恒指50天線早已升破250天線,更進一步確認技術牛市來臨,推動港股近日飆升約1500點,果然動力非凡。

基本因素亦顯示牛市重臨之勢,這往往於市場最悲觀時誕生,記得2018年第四季外圍不利因素持續困擾股市,包括︰中美貿易談判恐破裂、美國聯儲局持續加息、憂慮美國經濟衰退、歐洲和日本經濟更糟、英國硬脫歐的機會愈來愈高等互相交纏。

中國經濟現亦處於轉型階段,去槓桿化及中美貿易糾紛觸發國內股市、人民幣滙率、投資者信心、內部消費等均大挫,人心惶惶,即使持有資金,投資者亦不敢貿然消費及入市,猶記得小米(01810)公布業績時,其財務總監(CFO)坦言,他在本年春節時不欲外遊及消費,並非沒有錢,而是因為他對前景不太樂觀。

從去年底至今,中國面對各項嚴峻問題,絕不遜於2008年金融海嘯期間,同時,國內股市更成為2018年全球表現最劣市場之首!猶記得在2008年大插水後,中港股市踏入2009年便報復式反彈近50%,相信在2018年國內股市暴挫後,2019年的反彈之勢及升幅應可重演復仇式上抽!因此,東驥基金研究部本年初預測國內A股及港股,有機會分別重返4500點或以上及33000點水平。

近期大批香港上市企業公布業績,強弱分野非常清晰,內銀股表現普遍符合市場預期,卻因太保守之故,除招商銀行(03968)業績帶來驚喜外,其他同業的表現僅屬不過不失,猶幸未如預期般遜色,帶動內銀股價在業績公布後均有所回升,加上3月份經濟數據顯示中國經濟已回穩,估計表現最落後的金融股應可反彈,並繼續支持指數處於高位。

倘硬脫歐惠美國亞洲

自今年5月份起,國內A股分三階段納入MSCI新興市場指數,從5%增加至20%,A股與全球市場的相關性較低,可用作分散投資風險,吸引更多外資進入內地市場。

多家海外金融指數機構近期也加入內地國債的佔比,除因中國股市估值便宜外,不少外資可透過滬深港通方便地直接投資A股,難怪優質股如茅台不斷被外資追捧而屢創新高,升至每股約860人民幣!彭博巴克萊全球綜合指數把內地債納入,未來將進一步引入千億美元計資金至內地,皆因中國國債息率較吸引!

另一邊廂,市場盛傳摩根大通全球新興市場債券指數及花旗全球國債指數,將於下半年加入內地債券,倘若資金源源不絕湧入內地股債市場,相信人民幣滙率將緩慢地回升。還有,中國政府早前宣布推出更有效、直接的刺激經濟方案,相信不僅有助下半年內地經濟回穩,甚至可望帶來復甦跡象,預料屆時內地公司業績將較2018年更佳,配合增值稅下調3%,今年企業表現或更亮麗!

港股近日每天成交額均逾千億,上證及深圳A股指數年初至今分別上升27.4%及38.7%,源於深圳設科創板,有望推動國內股市錄更巨升幅,許多個股尤其是白酒股的漲幅更從40%飆至逾80%,表現遠勝指數,若中美達成並簽署貿易協議,屆時會否出現趁利好消息出售持貨的行動?這必須視乎股市能否於現水平再次攀升,若不能,估計調整幅度亦不太深,反而成為購入良機。現時可能觸發股市調整的原因如下︰

1. 中美貿易戰談判出岔子;

2. 英國5月份硬脫歐;

3. 土耳其危機再次困擾股市;

4. 中國經濟放緩;

5. 美國經濟衰退,或甚至再次加息。

幸而上述各點已為近年來老生常談的事件,最惡劣的情況早已影響了股市走勢和投資者信心,即使帶來震盪,但市場早已嚇慣了、處變不驚,加上普遍預期中國經濟進一步回穩,外資對內地資產信心增強,協助股市屢次嘗試今年新高位。

由此觀之,相信今年G2–中國及美國股市表現良好,其中,中港股市應跑贏美股,故今年筆者的強積金投資比例由原先的美國及中國各佔50%,改為30%美國及70%中國或亞洲,難怪強積金首季錄得回報7.5%,為6年來最佳。

儘管市場擔憂美國經濟放緩及企業盈利欠佳,資金仍大幅流入美股基金。早前研究機構EPFR統計今年3月7日至13日的基金資金流向,顯示美國股票型基金獲資金淨流入255億美元、創一年來最大單周淨流入金額。美股在利率倒掛大跌後反彈,美元持續強勢也反映資金續流入美國。

英國脫歐遲遲沒結論,加上歐洲經濟增長失速,若5月真的出現硬脫歐等,歐羅及英鎊可能持續偏軟,利好美元及跟其掛鈎的港元,相信資金有機會進一步從歐洲流出,最大受惠者料為美國及亞洲,若配合貿易談判等利好消息,中國吸金能力勢必更強。北向資金在3月份刷新歷史紀錄,達到1.15萬億人民幣,外資流向A股的出入速度均有所加快。

料資源類板塊值買入

回顧東驥模擬組合,截至2019年4月3日,基金模擬組合過去一周上升2.61%,年初至今回報11.12%,自1997年成立以來至今總回報733.87%,平均年化回報為10.07%。

環球基金類別中,年初至今表現最佳主要為中國A股基金及科技基金,亦是組合中兩大佔比最多的板塊,東驥模擬基金組合首季隨市場靈活調整,投資策略從偏保守轉至較進取,成功把握市場首季升勢,尤其是中國A股板塊。組合同時配合追落後的策略,把握時機分別增加新興市場中基本面因素較佳且今年升幅相對不及其他地區的印度及拉美市場,當中印度BSE指數剛創出新高,拉美市場在回吐後過去一周反彈顯著。

由於環球經濟復甦的速度放緩,但未至於衰退,預計周期性板塊將受益,科技等高增長股份可能在今年接下來稍稍放緩升勢,組合此前亦把黃金類別基金轉入更受周期性影響的資源類板塊,包括與資源相關性較大的拉美地區。

組合中過去一周全數基金均錄升幅,表現最佳的是中國A股,摩根中國先驅A股基金一周勁升7.52%,其次為組合最新購入的拉美基金,鄧普頓拉丁美洲基金一周反彈4.74%。東驥本周將佔組合約9.10%的鄧普頓環球收益基金轉入摩根中國先驅A股基金,現金持有比例約為10%。

作者為香港證監會持牌人士,沒有持有上述所提及的證券。

東驥基金管理有限公司

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