2019年3月29日
業績期港股危與機並存,雖然個別內地股份派發成績表後捱沽,但亦有績佳股獲市場不俗的評價。蒙牛乳業(02319)公布業績後獲多家大行調高盈測及目標價,此股已落後大市多時,市場評價調升令後市下跌空間有限,不妨逢低收集。
蒙牛公布截至去年12月底止全年業績,營業額689.77億元(人民幣.下同),按年升14.7%,其中液態奶收入增12%,冰淇淋收入多8.4%,奶粉業務收入實現48.9%的突破性增長。
料成本平穩 暫無意加價
由於產品結構顯著優化及原奶價格相對平穩,集團年內毛利上升至257.84億元,毛利率較上年提升2.2個百分點,至37.4%。息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)增加29.6%,至53.736億元。期內純利30.43億元,按年升48.6%,每股盈利0.779元,派末期息0.181元,比前年同期派0.12元高出50%。
管理層希望今年收入有低雙位數增長,利潤增速可高於收入,估計今年原奶成本平穩,暫未有計劃加價。被問及蒙牛是否有信心完成早前訂下的目標,即2020年營收可以達千億元,公司管理層坦言,如果單靠自然增長,與目標會有距離,故此,日後有併購的可能,會考慮符合集團戰略的項目,對完成目標有信心。
美銀美林發表研究報告指出,蒙牛2018年度收入符合市場預期,稅後淨利潤則高過市場及該行估計。雖然核心經營利潤率略低,且現代牧業(01117)的相關損失多過預測,但被更高的其他收入抵消。
整體而言,該行認為是次業績表現達標,其渠道調整亦顯示蒙牛今年有良好的開始。雖然基數較高,但這亦表明行業需求穩健。另外,行業競爭亦是一個值得關注的問題,廣告及促銷力度已在去年上半年達到異常高的水平,尤其在世界盃的贊助,但鑑於有健康的需求,因此預料不會再大幅增加,今年公司或節省開支以提高毛利率。
美銀上調目標 睇31.5元
美銀美林又稱,現代牧業在去年是一個負累,但似乎會在今年扭虧,或錄得3億元盈利,為蒙牛帶來約10%的盈利增長貢獻。該行把蒙牛目標價上調10%至31.5港元,重申「買入」投資評級。
大摩亦發表研究報告表示,蒙牛去年銷售及純利表現符合該行預期,行業競爭與盈利能力為公司的焦點,予其增持評級,目標價29港元。大摩又說,對蒙牛去年銷售額提升15%感到正面,惟經營利潤下半年只錄得31%的復甦幅度,略低於該行估算,全年經營利潤亦稍遜。
整體而言,大行評價反映出行業增長與利潤能力有所改善,來年業績要看管理層的功力,包括開源節流以提升毛利,大舉投放廣告開支,可免則免矣。當然要這樣一家國企突然改變作風務實爭盈利,結果較易變成期望愈大失望愈大,故此急升後不宜高追,可趁調整時逢低收集。
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