2019年3月23日
全球聚焦中美貿易談判之際,美國與歐洲原來已展開連場暗戰,Google因違反歐盟反壟斷條例遭重罰16億美元,氣得總統特朗普憤慨說:「歐盟對美國很強硬,跟中國沒有兩樣」,暗示如果談不攏將「出招」還擊。最新一期《經濟學人》打鐵趁熱,以一群手執大錘利鋸的黑衣人,殺氣騰騰對付Apple、Facebook、Google和Amazon作封面,寓意歐盟將以嚴厲監管降服矽谷科技巨擘,形勢發展下去究竟誰人得利?
歐盟揮大錘 基金多減持
筆者兩年前拙作〈網霸遇剋星 暴利難長久〉(2017年5月20日)曾預言在歐盟法規緊箍咒下,FAAMNG等終有一天告別高增長日子,往後發展證明看法正確,歐盟向科技巨頭所發的罰單一張比一張重,迫使Facebook自我完善私隱保障,Amazon取消類似超級市場式的強迫零售商在其平台提供最平價格的壟斷行為;瑞典Spotify近日入稟歐盟控告Apple Music,指App Store抽取公司三成收益作佣金的做法不公平,令蘋果長期以來的「霸權」經營模式備受挑戰。
儘管歐盟揮舞監管大錘,美股周四卻在蘋果帶動下再升逾200點,但其實科技股此輪表現亮麗,應反過來說是受大市回升帶挈,不少ETF及退休基金為保回報,皆被動追入上述巨擘。
事實上,根據美國銀行(BofA)分析,相比起2018年上半年科技股貢獻標普500指數98%升幅,並擔當「最擁擠交易」(most crowded trade)主角,目前基金對相關板塊的持股比重已降至11年來最低,於最擁擠交易更跌至第四位,反映科技股再非基金首選寵兒。
研發勢加碼 收入料放緩
Apple、Facebook、Google和Amazon現價分別較去年底低位勁彈兩成半至四成,惟與歷史高位相比仍低5%至24%,霸氣可說今非昔比。正如《經濟學人》指出,歐盟的嚴打行動起着帶動作用,喚醒了公眾明白自己擁有數據主權,有權利決定存取、修改及誰可使用私人資料,科技公司無權擅自將之變成生財工具,甚至拿來作護城河,這正是歐盟制訂數據法(GDPR)的原意。
相關理念將來不難成為「普世價值」,在各國陸續立法執行,可以想像當用戶能完全禁止Facebook使用朋友資料和紀錄喜好,該公司的廣告收入勢將大減;德國政府正提案要求大型科網公司與競爭對手分享匿名數據,並立例禁止收購初創企業,防止壟斷情況惡化,如此種種都意味矽谷巨人必須投入更多資源研發新產品開源,Google最近推出的雲端串流遊戲Stadia及蘋果炮製原創電視節目已揭開序幕,影響所及將是收入放緩,估值漸趨正常,站在用家角度絕對利大於弊。
類債高息股 大幅度跑贏
科技股無疑仍值得持有,但已不宜高追,近期投資者新寵反而落在bond-proxy(類債券)的高息股票身上,尤以提供逾3厘回報的房託升幅最顯著,主要得益於美國聯儲局預料今年不加息和煞停縮表,其次是科技股去年2月及10月兩度遭遇重創,資金一年前起開始「換馬」至「低波動、回報佳」的股份,令bond-proxy高息股搖身一變為耀眼新星。
以「最低波動、最佳回報」為策略的ETF(USMV) 就持有不少高息股,連同1.9厘分派,一年總回報達14%,明顯跑贏標普500指數的7.4%【圖】,至於bond-proxy高息股會否釀成另一個泡沫,那就是後話了!
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