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2019年3月1日

黎美儀 宏觀遠瞻

加息周期進尾聲 穩收益順應形勢

環球股票經歷去年底急劇調整後,今年開局表現不俗。綜合各大投資銀行及基金公司預測,環球股票今年盈利增長料較去年溫和,但上升動力仍在,主要是美國減稅刺激逐漸消退後,各國政府有望接力推出支持政策,包括中國料將推出大規模減稅等,而市場亦觀望美國會否增加基建開支,倘若成事都會為企業盈利注入動力。另一方面,市場對於中美貿易談判、英國脫歐仍感擔心,但相關風險因素浮現多時,企業已有足夠時間應對調整,盈利表現料不致受太大影響。綜合而言,市場對今年投資前景審慎樂觀,投資者只要適時調整資產配置,建立以穩健收益為主軸的組合,將有助在不同市況中提升收益。

留意環球低波幅股票

回顧去年初美國推出大規模減稅措施,刺激企業盈利及加息預期,本欄曾探討利用股息增長策略,把股息具上升潛力的股份納入投資組合,以求於加息周期中「財息兼收」。隨着近月聯儲局立場明顯轉鴿,市場預期加息周期正步入尾聲,意味着經濟周期踏入成熟階段。雖然環球經濟增長不及從前急速,但現時企業盈利仍處上升軌道,買股票收息仍是合時之舉。不過,策略上可由「求增長」改為「穩收益」,以順應最新市場形勢。

「穩收益」可從兩個層面分析,首先地域分布上,環球布局將比集中於單一市場,更能分散風險;第二是股票選擇上,可圍繞於低波幅股票,以管理組合波幅。綜合來說,一些着眼於環球低波幅股票的策略值得留意。

環球低波幅股票是指MSCI環球股票指數中,表現波幅較低的股票。由於其行業分布側重於健康護理、公用及必需消費品等防守類別,盈利及派息相對穩定,抗逆能力更勝一籌。舉例而言,環球經濟在2011年、2015年分別受累於歐債危機及美國開展加息,增長動力轉弱,惟環球低波幅股票同期分別錄得5%及3%升幅,大幅跑贏環球股票同期跌7%及2%。

市場上不少基金都會採用環球低波幅股票策略,投資者一般可由基金名字分辨,同時亦可以在基金簡介中,確認是否以相關低波幅指數作參考。收益水平方面,環球低波幅股票現時股息率約2.8厘,略勝於環球股票的2.6厘,亦符合收益投資者要求。

啞鈴策略作兩手準備

除了環球低波幅股票之外,今年投資市場開局的最大特色,是加息預期大幅下降,利好債券投資,建立股債並行的投資組合,將有助在波動市中爭取穩定回報。債券組合管理上,不少專業基金經理都會利用啞鈴策略(Barbell Strategy),即同時買入高投資級別債券(如美國國債)及高息率債券(如新興市場債、環球高息債),為不同市況做好兩手準備。

高投資級別債券在組合中發揮穩定器作用,因為其表現波幅相對較低,而且走勢傾向跟股市相反,將之納入組合有助緩和表現波動。至於高息率債券,經過去年調整後,收益率顯得吸引,例如今年初新興市場美元債孳息率一度升至7厘以上,為近10年最高水平。高息率債券除了提供較高收益外,債價將具備一定上升空間,現時市場基本面仍然穩健,只要投資氣氛改善,高息率債券與美國國債的孳息差可望收窄,從而帶動債價向上。

作者為滙豐香港區財富管理業務拓展主管

 

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