2019年2月27日
假如連神都中伏,凡人又怎可能避開陷阱呢?
巴郡公布第四季度業績,受投資收益拖累,勁蝕2000億港元,亦導致全年利潤較去年大幅下跌九成。股神畢非德在股東信解釋,由於現今的會計準則要求把短期的股價波動計入當期損益,令損益表上所顯示的盈利變得誤導。若撇除投資收益,巴郡的經營溢利較去年實際大增七成,當中各項業務皆錄得可觀增長,所以儘管業績表面相當嚇人,但實際是豐收的一年。股神更預告,基於會計準則愈改愈離地,已無法合理反映巴郡的內含價值,因此將會把每股賬面值這個歷來用作衡量公司表現的指標刪除。會計師希望把企業的公平價值反映到賬上,多年來不斷修改準則,卻與現實愈行愈遠。人類往往傾向把簡單的情況變複雜。話說回來,公司報表變得讓人難以理解,到底誰會得益呢?
儘管短期的股價波動大可置之不理,但近年股神接二連三的失利卻值得深思。事實上,受制巴郡的龐大身型,股神早就預示未來投資道路將變得艱巨,尤其因為可以投資的目標漸見稀少,即使股神經常提醒投資者要留在自己的「能力圈」,以避免犯錯,但由於選擇實在太少,他老人家卻焗住往外闖。IBM、蘋果,甚至早前彈弓手的Oracle,皆可揭示要突破自身能力圈的難度。如果連神都出事,可想而知普通人又怎能輕鬆駕馭。無奈散戶最喜歡跟着潮流走,今期流行什麼就買什麼,每個行業都想參與。假如認為自己瓣瓣懂,就等於你沒有一瓣真的懂。可幸的是,凡人沒有巴郡錢太多的快樂煩惱,只要留在自己的能力圈不犯險,整體投資表現自然理想。
除了業績嚇親人,股東信近年大多專注討論公司業務,相對減少了說教章節,對普羅投資者而言可算是損失。然而,如果大家細心閱讀,股神今年就詳細交代了自己與拍檔芒格如何審視及計算巴郡的內含價值,無疑是袋錢入你袋。另外,股神近年亦加重回購篇幅。明顯地,與其冒「賴嘢」風險,倒不如買入最熟悉的股票:自己。巴郡的增長也許及不上一眾明星股票,但減少錯誤,計落除笨有精。毫無疑問,巴郡的長情股東仍然是世上幸福的一群。
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