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2019年2月23日

林昱鈞 市場御言

歐股估值吸引 資金入市謹慎

年初至今,歐洲股市反彈力度弱於美國,意味歐股估值處於吸引的位置。不過,疲弱歐洲經濟數據、美歐汽車關稅談判、西班牙提前大選主宰新聞報道標題。另一方面,歐洲央行貨幣政策亦有機會跟隨美國聯儲局轉向較為鴿派。究竟歐洲股市有沒有撈底的機會?

政治風險如懸樑之劍

年初至今,主要經濟體數據都見回升,特別是美國擺脫市場擔心經濟衰退的警號。從花旗經濟驚喜指數來看,美國、日本和中國數據都出現好轉,惟歐羅區數據持續下跌。

德國取代美國成為新一個可能步入衰退的國家。ZEW德國信心指數仍然在低位徘徊,歐羅區製造業PMI更跌穿50盛衰分界線,反映區內經濟前景仍然不容樂觀。

歐洲的政治風險多不勝數。繼英國脫歐、意大利民粹政府之後,美國商務部已正式向總統提交有關對汽車和汽車零部件關稅的調查報告。這份報告是去年5月啟動,其背後理據與美國加徵鋼鐵和鋁製品一致;特朗普一度威脅將對非本土製造的汽車加徵25%的關稅。

汽車出口是德國以至歐羅區重要的經濟支柱,如果美國落實向歐洲加徵汽車關稅,將對歐洲經濟產生嚴重的負面影響。

此外,西班牙亦宣布提前大選,令投資者憂慮新政府民粹化。在西班牙國會否決政府預算案後,首相桑切斯(Pedro Sanchez)宣布提前於4月28日大選。從目前民調來分析,沒有一個政黨能夠獲得大多數議席。如果偏右翼政黨獲得籌組政府的主導權,極右翼政黨可能會被納入其中,將導致西班牙步向意大利的舊路。

伴隨聯儲局口風轉鴿,愈來愈多投資者押注歐洲央行跟隨聯儲局步伐,轉向採取更寬鬆的貨幣政策。

TLTRO並非萬能藥

而定向長期再融資操作(TLTRO)是其中一個選項。在1月份議息會議中,歐央行行長德拉吉曾表示,儘管幾位官員提及TLTRO,惟決策者並未對TLTRO做出決定。市場預期,歐洲央行將於半年內宣布第三輪TLTRO,以提振歐羅區的消費信心。

歐羅區的金融狀況其實並不悲觀。根據彭博金融狀況指數,歐羅區金融狀況和美國同步,並優於亞太地區。美元過去一年一直處於升值趨勢,歐羅滙率基數較高,同期錄得下跌。歐羅貶值有利歐洲出口競爭力,紓緩貿易衝突對歐羅區出口的負面影響,同時增加歐洲資產的吸引力,刺激資金回流歐洲。

歐洲股市反彈勢頭弱於美國和亞太地區,並非因為央行寬鬆力度不足,而是結構性問題和經濟前景令資金卻步。目前歐洲股市估值吸引,存在反彈空間,但政治風險仍左右新資金入市意願。

御峰理財投資經理

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