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2019年2月14日

龐寶林 基金人語

新年升浪不絕 風險胃納大增

踏入2019年2月中旬及己亥豬年,股市升勢浪接浪般,轉眼間恒指從低位25000點反彈3000多點,皆因過去負面因素已扭轉乾坤,轉變為利好因素,與早前走勢完全相反,果然「新年新氣象」,盡洗去年底晦氣!包括:

1.美國從加息變成不加息,甚至有機會減息;

2.中美貿易戰從以牙還牙式對峙演變成「有得傾」,甚至中美雙方發放可能達成協議的消息;

3.國內政府推出很多舊方法挽救經濟和股市,仍帶來短期效果;

4.環球股市早前調整不少,港股估值便宜及美股估值合理,因而推動1月份全球股債出現報復式反彈!

國內股市連續上升3日,結果上證昨天(2月13日)已經突破2700點,或有機會嘗試2800點水平,與筆者在2月12日(本周二)在無綫電視接受訪問時預測如出一轍,投資者預期A股於MSCI新興市場指數的比重或提升,以及A股今年將獲納入富士羅素指數,市場估計今年流入A股的資金達700億至1250億美元,應可刷新紀錄,本港港交所股價亦因預期每天成交額大增而拾級而上。一般而言,當港交所及一眾金融股股價上升至一定水平和接近短期頂位之時,港股亦應需要鞏固,大家必須留意。

或許很多投資者沒有理會過去欠佳的數據,例如今年春節消費增長只有8.5%,為10年來低位,亦為首次只錄得單位數字增長,顯示中國內需層面的下行壓力暫時難以紓解,消費力將持續疲弱。

另一邊廂,歐洲經濟增長也非常疲弱,更遜於預期,當中英國GDP增長更為6年來最弱,只有1.4%;美國企業盈利普遍被調低,倘若美國股市在首季仍如1、2月般向好,且看能否扭轉大局,或甚至優於預期!而在眾多美國企業中,現時只有公用股行業的盈利預測為5.6%,較去年第四季之4.6%為佳,今年其他行業的預測均遜於去年底之估計,皆因憂慮美國經濟可能出現衰退及缺乏減稅等利好消息刺激股市。

最近哈佛大學教授勞倫斯、薩默斯發表文章。他們認為美國及中國達成的貿易協議無法支配美國和中國的關係,美國應把握中國威脅的機會再次改革才可帶來正面的機會,奈何特朗普近年來採取的政策將導致更多在美國留學的中國學生回流內地發展,除了看到美國的做法欠大體外,華在科技等發展機會更多、更廣,還有極龐大的市場!

貿易戰對美助力不多

倘若真的出現此情況及持續的話,人才可能逐漸返內地,此乃最重要的策略,因為只要擁有優秀人才便可吸引資金,猶如過往大部分優秀人才前往美國留學及移居當地,所以資金亦因美國擁有全球最優秀人才而流入投資,協助不少美國科技企業(如亞馬遜等)茁壯成長,成為全球最具競爭力的科網巨擘,難怪特朗普在國情咨文指出,未來美國必須集中發展人工智能(AI)、先進製造業、量子電腦運算及5G無線通訊等,甚至動用政府資源支持這方面發展!

由此觀之,特朗普已不能在貿易戰談判中要求中方不再支持及資助國企或其他企業發展,須知美國政府旗下貝爾實驗室(Bell Lab)亦資助企業發展,試問美國如何要求中國政府不支持國內企業或各行各業發展?相信雙方均存讓步空間。

全球股市尤其是中美股市現正反映中美貿易戰有機會達成協議,此觀點對基金經理非常重要。最近美銀美林進行基金經理調查,近50%基金經理將增持現金,為2009年1月後之高峰,中美開展貿易戰已近9個月,早已成為基金經理眼中的頭號風險,故基金經理認為股市形勢屬兩年半以來最悲觀!若以相反理論或擠擁交易而論,即太多人從事的交易被視為趨勢逆轉之先兆,難怪全球股市在1、2月反彈,上升浪接連出現,投資者的風險胃納亦大升!

當然不少美國著名對沖基金經理均認為中美雙方達成貿易協議的機會達80%,因他們認為中國只是一頭紙老虎,故中方必定單方面作出最大讓步,而且內地經濟現正急速轉弱,可能開始出現美元債違約事件。現時美國股市則回升,與以往歷屆美國政府相比,特朗普現與華討價還價更具優勢,不應該這麼短視及只滿足於中國購買更多美國貨品,必須要求內地政府停止過去長期大規模經濟間接盜竊政策,以及優待與政府相關的企業等等,這些措施可協助美國每年減少損失3000億美元,可謂「少數怕長計」。

回顧東驥模擬組合,截至2019年2月12日基金模擬組合過去兩周上升2.31%,年初至今回報5.46%,自1997年成立以來至今總回報691.42%,平均年化回報為9.88%。

中美貿易談判最後限期延遲及美國邊境牆撥款均出現轉機,美股連續反彈三日,其中,納指從年初至今上揚近12%。而粵港澳大灣區規劃公布在即,配合國內放鬆銀根等刺激,A股春節後開紅盤。內地在春節前持續向市場釋放資金,今年1月以來,央行通過降準、TMLF操作、普惠金融定向降準及逆回購操作等一系列措施,盡力保持銀行間流動性合理充裕。

科技類別基金表現領先

雖然中國宏觀經濟放緩,但市場預計中央將推出更多財政及放鬆銀根等消息刺激,不少消費相關的A股股份從年初至今升超越兩成。而10年期美債收益率回落至2.6%,新興市場及亞洲高息債也反彈,加上一些國家貨幣同步獲得升幅,令相關基金從年初至今錄得不俗回報。

組合中過去兩周全數基金繼續維持升勢,表現較佳為科技類別,摩根美國科技基金勁升7.71%,中港股票基金也繼續錄得約3%至5%不等升幅,包括摩根中國先驅A股基金及路博邁中國股票基金分別上揚4.41%及5.02%。

按附表所示,上周佔據十大漲幅基金榜較為分散,原油大跌、商品反彈,淡水河谷潰壩事故左右市場情緒,帶動澳洲股市及資源類別基金彈升3%至4%,其他包括金融、科技及地產板塊均出現不同程度的反彈。上周佔據十大跌幅基金榜大多為拉美股票基金,獲利回吐3%至5%,因備受委內瑞拉危機及美元大幅反彈拖累。年初至今表現最佳的基金幾乎全數被科技類別佔據,當中以人工智能高居榜首,表現最差則全數為印度股票基金,因市場憂慮印度銀行壞賬及金融穩定性等問題。

東驥本周將購入佔組合約6%的安聯環球人工智能股票基金,銀根持有比例約為40%。

作者為香港證監會持牌人士,沒有持有上述所提及的證券。

東驥基金管理有限公司

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