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2019年2月12日

盧斯 個股策略

通達估值低 有力追落後

據內地報載,北京移動日前建成並開通了數十個5G雙頻網基站,以支持中國移動(00941)與中央廣播電視總台合作中的創新業務測試及新媒體應用實踐。以上消息意味5G進入商用階段又近一大步,相關概念股再次熱炒,京信(02342)大漲10%,通達集團(00698)升3.9%,有機會追落後。

通達於今年1月28日發出更新業務狀況公告,披露應用於5G的天線研發有頗重大進展。首先,應用於5G主流大規模多輸入、多輸出天線Massive MIMO,已完成(I)對雷射直接成型LDS和(II)塑膠電鍍POP的基站天線單機的振子,使之能夠具備導向和放大電磁波作用和接收到的電磁訊號更強,使振子數目增加時達到重量更輕、集成度更高的效應。此項已為多個主流客戶定製模具,和預計可於二季度進行小批量生產。

在接收方面,集團所研發的可應用於5G的手機外殼射頻集成及汽車衞星導航定位的天線,與發射方面的技術相呼應。公告又透露手機外殼的業務最新情況,於2018年三季度成為三星供應商後,已為其新型號J6+手機配套玻璃質感Glastic背蓋正式量產,和供應小米的紅米NOTE7的中框和2.5玻璃背材料。

作為一家手機外殼及精密零部件生產商,通達在2018年上半年手機外殼及精密零件的營業額28.94億元,按年增長22.8%;分部溢利4.55億元,增長35.8%。另一核心業務智能電腦外殼業務,中期營業額5.05億元,按年增長32.5%,分部溢利2499萬元,升181%。

公司兩大主業的業績不算差,但過去兩年來,公司股價仍由3元以上高位大跌至0.73元的上月新低位,主要由於電腦及手機外殼業務競爭激烈、毛利率下降,P⁄E估值因而被壓縮,變成一隻P⁄E低至5.6倍、息率逾5厘的低增長工業股。

通達截至去年9月底止9個月營業額66.26億元,升8.1%,其中手機外殼及精密零部件業務增長15.3%,至48.21億元。若單計第三季營業額則下跌1.3%至24.76億元,主因3月成功分拆手提電腦業務,並於主板上市後,已再無錄得該業務收入貢獻。若分別撇開2018年及2017年的手提電腦業務,期內營業額按年仍有雙位數增長。

5G業務補充盈利增長

因此集團本業仍維持有增長,但超低的估值已過度反映悲觀預期。早前披露的5G研發成果,為集團日後於5G業務提供了新方向,補充了未來增長空間不足的缺點,有望重新提升公司估值。

此外,集團亦有部署於5G的手機外殼射頻集成及汽車衞星導航定位天線,相信將會受惠於5G普及化。由於通達股價在對上一份通告後急升40%,短期需略作整固,但不排除稍後公司再有其他業務更新消息,屆時將成為股價急升的催化劑,況且京信已破頂再破頂,通達有水漲船高追落後的價值。

 

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