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2019年2月12日

伊馬仕 板塊觀察

央行儲備多元 金礦股獲青睞

美國經濟於2018年上半年強勁復甦,主要受惠於製造業、服務業及房地產市場的繁榮,惟隨着總統特朗普減稅政策刺激效應漸漸減退,以及貿易摩擦對國內的負面影響逐步顯現,「三頭馬車」自2018年四季度同步顯現走弱跡象。

與此同時,華府創下政府局部停擺紀錄,令情況雪上加霜,不排除2019年第一季美國GDP增速放緩超出預期的可能性。事實上,美國已對經濟下行開始感到憂慮,「收水」步伐很大機會放慢。

聯儲局1月議息聲明與新聞發布會上主席鮑威爾的表述,亦進一步確認了早前市場所預計2019年將放緩加息與縮表的節奏,釋放了極其強烈的「鴿派」訊號。聯儲局在加息上謹慎,從而令美滙難以重拾強勢,貴金屬尤其是金價將得到支撐。

金價上望1380美元

全球央行紛紛增持黃金,務求儲備多元化,亦成為金價上升的助力。近年,各國央行的黃金儲備均呈現增加的趨勢,俄羅斯央行僅在2018年黃金儲備就上升275噸,超越中國成為全球第五大黃金儲備國。世界黃金協會(WGC)數據顯示,在2018年上半年,各國央行的黃金儲備總計淨增加193.3噸,較2017年同期的178.6噸,增長8%,是2015年以來央行黃金購買需求最強勁的上半年。

在2018年第三季,各國央行淨購金量為148.4噸,按年增長22%,創下自2015年第四季後最高的季度需求。期內,多家央行如波蘭及匈牙利也加入了俄羅斯、土耳其和哈薩克斯坦的購金行列,增持黃金儲備。金價從第三季每盎斯約1200美元,升至目前的1310美元,漲幅達9%。

技術走勢也反映金價有力上衝。金價在去年12月下旬率先收復失守逾半年的200天牛熊線,1月更出現「黃金交叉」(50天線升穿200天線)長線向好訊號【圖1】,目前正處尋頂階段,首站先行挑戰2011年至2015年中下跌浪反彈黃金比率38.2%位置(約1380美元)。

招金估值合理

金價上漲,在港上市的金礦股表現亦跟隨造好。費城金銀指數於去年第四季至今(截至2月8日)錄得16.2%漲幅的同時,香港主要金礦股,除紫金礦業(02899)下跌外,招金礦業(01818)及山東黃金(01787)的股價均顯著上揚,有近四成的升幅【圖2】。由此可見,這兩隻股份在金價造好的時候,值得留意。

招金礦業主要業務是在中國進行勘探、開採、選礦、冶煉及銷售黃金及其他金屬產品,主要產品為「9999金」及「9995金」兩種成色的「招金」牌標準金錠等黃金產品。

截至2018年9月30日止,招金礦業9個月的營業收入按年跌4.6%,至45.59億元人民幣;純利減少16.5%,至3.56億元人民幣。參考EJFQ FA+資料,公司預測市盈率約29.3倍,較中位數低約0.2個標準差,估值合理。

走勢方面,招金礦業去年10月至今沿上升通道運行,上方蟹貨不多,有機會繼續反覆走高【圖3】。

山東黃金須整固

山東黃金去年9月底上市,招股價14.7元,公司主要在山東省(按2017年礦產金產量計山東省為中國最大的黃金生產省)營運礦山,其中4座主要中國礦山位列內地十大。按2017年礦產金產量計,旗下焦家金礦、三山島金礦、新城金礦及玲瓏金礦分別為中國最大、第二大、第五大及第六大金礦,產量分別約23.38萬、20.91萬、13.97萬及13.06萬盎斯。

截至2018年9月30日止,山東黃金受累於去年首三季金價於高位回落,9個月營業收入372.6億元人民幣,按年下跌3.23%;股東應佔溢利7.7億元人民幣,少賺13.92%。

參考EJFQ FA+資料,公司預測市盈率約22.1倍,較招金礦業為低。目前股價企穩於10天線上,若能突破早前21.1元高位,上方沒有蟹貨阻力;RSI暫時處於65.3的偏高水平,股價有機會在高位先行整固【圖4】。

信報投資研究部

 

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