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2019年2月11日

游國義 理財方略

美股風險尚存 市場波動未止

美股拋售潮在去年平安夜見頂後,出現了不俗的反彈。市場動態顯然有若干變化,投資者的態度由去年末季的「先拋售,再質疑」,到聖誕過後市況反彈時則普遍轉為頗穩健的態度。大部分個股因市場消息欠佳,股價持續低迷,當中包括節日假期業績遜預期的零售商,但至目前為止,整體宏觀經濟和股市並未受投資者憂慮所影響或大幅下挫。

雖然我們的觀點較正面,但整體市況尚未明朗,阻礙升勢持續的因素仍然存在。中美貿易糾紛雖見緩和,但仍難以預期雙方能否就協議達成共識。美國聯儲局已減少「鷹派」言論,惟貨幣政策錯誤的風險尚存,加上英國脫歐前景陷陰霾,華府亦未採取積極行動提振市場信心,更創下政府局部「停擺」紀錄,令情況雪上加霜。

鑑於貿易、經濟、貨幣政策及企業盈利存在風險,去年我們採取適度防守的投資取向,降低對新興市場的評級。同時,把行業預測轉為相對保守的立場。儘管如此,由於波動可致急跌的同時,亦有機會帶來急升,因此我們並未採取更強硬的防守取態,並繼續認為短期內美國經濟衰退的可能性相當低。而我們或可藉分析貿易議題,得出下一次衰退何時來臨的提示。

企業前瞻指引關鍵

毫無疑問,2019年經濟增長趨勢將會放緩。過去一個月,美國供應管理協會(ISM)的製造業和服務業指數均錄得跌幅,而被視為領先指標的新訂單指數也急遽下挫至51.1,相當接近50的盛衰分界線。

隨着2018年第四季業績期展開,我們將對未來經濟走勢有更詳盡了解。湯森路透的數據顯示,雖然市場預測在過去幾個月持續下調,但估計「優於預期」比率仍遠低於正常水平。有鑑於2018年美國減稅措施提振經濟增長,市場相應削減2019年預測,因此前瞻指引將成為關鍵。另外,諸如資本開支計劃、消費者行為及貿易糾紛影響等方面的評論亦值得關注,同時,了解該些議題如何左右實際業績及投資者情緒亦頗為重要。

企業信心下跌,加上2018年第四季美股急挫,促使聯儲局「澄清」其加息立場。近日該局發言人包括主席鮑威爾,均強調局方沒有預設立場及市場需要保持耐心,但若然就業報告持續強勁,甚至工資增長熾熱,有關加息次數的預期可能需要加以調整。

英國脫歐進展難料

英國脫歐的進展持續演變,3月29日的脫歐限期有很大機會須延後,讓英國有更充裕的時間準備若干計劃,包括國會就脫歐協議投票,保留大部分條款協議,但容許英國延遲在2020年12月前與歐盟協商新貿易關係,或者是舉行第二次公投。不過,由於歐洲議會將在5月份期間進行選舉,最終的延期時間可能甚短。

英國分別佔MSCI全球指數和MSCI歐洲澳洲遠東指數的6%及17%,至於英鎊則佔美滙指數的12%。雖然過去6個月,英國股市和英鎊反映了投資者對脫歐的悲觀情緒,但英鎊在國會投票前幾周的升幅,意味市場預期英國可避免「硬脫歐」的最壞情況出現。

若然脫歐限期能延長至3月29日之後,避免「硬脫歐」的結果,市場可能會繼續反彈。然而,鑑於脫歐前景相信難以一帆風順,將有機會導致股市進一步波動。畢竟,自2016年6月英國公投決定脫歐起,其進程每每總是出人意表。

新年伊始,美國股市出現不俗的反彈,但我們認為,這仍未足以確認市場危機已被解除。目前,仍建議投資者在資產配置上嚴守紀律,特別是需要分散投資和進行資產再平衡。同時,亦預期美國及環球市場的經濟風險依然存在,因而持續產生連番波動。

作者為嘉信理財私人客戶顧問副總監。他為《信報》/信網撰文,分享對投資的見解。

 

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