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2019年2月11日

畢老林 投資者日記

好系統都要說明書

2月10日,周日。最近看本報分析市況的「信析」專欄,發現多了一些對EJFQ系統的指標解讀,個人認為絕對是好事。要知道,實用價值再高的交易系統,也須輔以深入淺出的指引,用家方能如魚得水,根據指標發出的訊號制訂投資策略,甚至反過來判斷訊號是否誤鳴。

該欄於己亥豬年頭炮便言道,EJFQ系統的TrendWatch通道是透過預設程式再以加減一個標準差計算繪製而成,由於電腦程式每日都會自動加入恒指成分股的最新數據,因此TrendWatch通道的傾斜度也將隨之改變。對老畢來說,這幾句話帶出了一個重要訊息:系統用家以TrendWatch評估恒指趨勢時,必須兼顧上升或下降通道的傾斜度,並因應其變化辨別港股市底是改善了抑或惡化了。

掌握趨勢最重要

在前述文章中,「信析」提到恒指1月11日以小陰燭輕微突破TrendWatch下降通道頂約26650點,但兩周後通道頂位置已上移至27100點水平,目前更升到27260點左右。過去三星期下降通道的傾斜角度逐漸縮窄,意味恒指技術走勢正持續向好。

港股後市會否真的朝着正面方向發展,得由市場告訴大家,惟重點是透過此番解讀,系統用戶意識到TrendWatch通道的傾斜度乃程式不斷納入新數據下的結果,角度變化本身就是對市底好壞的一個重要參考。

對炒家來說,掌握趨勢(trend)往往比依賴約定俗成的技術指標進行操作更重要,可惜投資者每多本末倒置為炒而炒。從這個意義着眼,有用的指引猶如一部好的說明書,令系統用家免於捨本逐末,見樹不見林。

同一道理,在老畢看來,200天線跟175天或215天線並無本質上的分別,關鍵不在指數/股價高於或低於某一條平均線,未來1日、10日、兩年就會想當然地這樣那樣,而是當指數/股價高於或低於這些任意決定(arbitrary)的平均線時,市場行為會出現怎麼樣的改變。數據顯示,過去半世紀以來,美股單日最大跌幅幾乎都發生於標普500指數低於200天線的日子,原因似乎不說自明:當股市失守一年裏大部分時間皆能保住的水平時,市場悲觀情緒和波動性都會增加,而股民亦較易在行動上作出負面反應。

最佳與最差

老畢近日看過Big Mistakes: The Best Investors and Their Worst Investments一書作者Michael Batnick跟粉絲分享的有趣統計,跟今天話題頗具「相關性」,不妨引之與諸君討論。

從【圖1】可見,自1990年至今,美國股民若錯過標指最強勁的25個上升日,接近30年來的累計回報連美國五年期國債也不如。

這中間的訊息清楚不過:把握出入市時機(timing the market)難乎其難,既然如此,索性一揸到底豈非明智得多?

問題是,如果閣下唔好彩到25個最大上升日盡數錯過,那麼至少不應「黑仔」到25個最大下跌日也無一能避開。純為討論,【圖2】顯示投資者與標指25個最佳及25個最差交易日全皆擦身而過,1990年以來累計回報非但不失禮,且明顯跑贏Buy and Hold。

基於這點認知,有策略師聲稱可以利用相關統計,制訂出在他們口中既簡單又「穩賺不賠」的投資策略。方法是,當標指高於200天線時就買股票,跌穿此線則清倉套現轉持債券。從【圖3】可見,自1997年標普500總回報指數及彭博巴克萊債券指數俱有每日數據可稽以來,以200天線定行止的策略,回報確實較簡單Buy and Hold勝一籌。

然而,就如一切驟聽之下完美無瑕的策略,成敗往往並不取決於策略本身,而是執行起來有多困難,以及投資者面對逆境時能否堅持到底。先撇開交易成本、稅務等因素不談,200天線策略自1997年以來合共發出過160個訊號,你能否跟足計劃行事,期間半點不受個人情緒、直覺影響?

誰能堅持到底

更重要的是,策略師報喜不報憂,沒有告訴你200天線發出棄債從股訊號時,大市可能已由低位大幅反彈,類似情況可以發生許多次。Backtests同現實幾時都存在莫大距離,閣下自問能為了終極目標而堅持二三十年嗎?

 

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