2019年2月4日
投資者應為2019年區域GDP增長放緩,尤其是第一季表現將疲軟做好準備。在傳統屬進出口旺季的12月份,中國出口總額(以美元計價)按月下滑8%,進口的跌幅也類似。亞洲其他地區的出口也不理想,但下滑的幅度較小。在中國貿易商紛紛提前出口以規避關稅提高的背景下,上述情況看來更為糟糕。我們預計,第一季中國出口按年增速可能出現高單位數或雙位數下滑,而亞洲其他地區的降幅在0至5%之間。出口還有多少下滑空間目前難以估計,這取決於中美貿易談判進展。
亞洲PPI或見負增長
出口下滑的另一個關鍵原因是美國、歐洲和亞洲的工業生產放緩,同時投資增長見頂。去年11月亞太區工業生產放緩至低單位數,庫存普遍上升,出貨停滯。這些趨勢在重要的IT行業尤為明顯,整個地區的IT工業增長已下滑1%。缺少新產品周期,再加上關稅爭端持續,為IT供應鏈帶來不確定性,這意味亞洲工業生產可能至少在2019年上半年都維持在目前的低單位數增長。
此外,定價能力和通脹正受到工業生產疲軟的負面影響。亞太區生產物價指數(PPI)從去年中的4%至5%,下滑至12月的2%至3%;中國的降幅最大,12月下滑0.9個百分點,主要受金屬和化工產品價格的影響。2018年第四季原油價格疲軟是因素之一,但更重要者,是否預示油價將長期下滑。全球增長放緩可能導致亞洲PPI出現單位數負增長。
中國多管齊下刺激經濟
鑑於增長放緩和貿易不確定性加劇,亞洲政策緊縮進程將暫停。在外部赤字經濟體中,政策利率已升至官方外滙儲備出現穩定跡象,因此進一步加息是風險情境,而非我們的基準情境。亞洲利率更趨穩定應有助於貨幣增長回暖,這意味貨幣環境緊縮的結束。
隨着中國經濟進一步放緩,措施包括貨幣和財政政策積極支持、人民銀行放水力度增大以及地方政府債券提前開閘。政府於1月份將存款準備金率下調100個基點,我們認為今年將進一步降準100至200個基點。最近公布的人行票據換銀行永續債的舉措,旨在進一步提高銀行核心資產比例,推動銀行擴展信貸。政府多管齊下放鬆財政政策,如3月份全國人民代表大會後可能下調增值稅/消費稅,每年為小企業減輕稅務負擔2000億元人民幣;國務院提前批准1.39萬億元人民幣的地方政府債券配額(可能進一步加大),以支持基礎設施建設;發改委近期亦推出補貼汽車和電器消費政策。我們預測2019年GDP全年增長6.1%。
作者為瑞銀財富管理亞太區投資總監兼首席中國經濟學家,她為《信報》/信網撰文,分享經濟及投資觀點。
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