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2019年2月1日

范力民 宏觀遠瞻

減息不在當前 可能未致太遠

美國聯儲局本輪加息周期如今已接近尾聲,亞洲部分央行加息一年後,現在是時候重整風險平衡。雖然現在談減息言之尚早,但實行寬鬆政策值得早作考慮。

隨着2016年至2018年上半年經濟增長加快,亞洲各國央行均略微收緊了貨幣政策。有的是出於對宏觀經濟的審慎考慮(中國、南韓、泰國),有的是由於通脹上升(菲律賓、印度、新加坡),有的是出於偏向防守的原因(印尼、印度),有的則綜合了上述各種原因(馬來西亞)。如今,風險平衡開始向寬鬆政策傾斜。

中國不足帶動亞洲經濟

其一,據最新數據顯示,幾乎各國的通脹均低於目標,當然近期整體通脹下行,部分是油價急跌所致,但隨着原油價格回升,一些通脹指標應該會恢復正常水平。不過,核心通脹顯著放緩已有一段時間,去年首三季各國貨幣幾乎全面大幅貶值,且油價飆升,經濟增長良好。

然而,核心消費物價指數幾乎沒有上升,部分國家的核心消費物價指數更遠低於央行目標值,形勢令人憂慮。對央行而言,通脹過低與通脹過高一樣,都是棘手的挑戰。簡而言之,風險平衡正趨向價格壓力減退。

其二,亞洲各國缺乏足夠的增長動力推動通脹再次上升。儘管聯儲局收緊政策、中美貿易爭端、原油價格高企等不利因素正逐步緩解,惟都不足以扭轉大勢。目前中美兩國經濟增長放緩,全球經濟失去了有效扭轉局面的龍頭。

中國開始嘗試放鬆貨幣政策,假如推出更多刺激措施,其經濟可能復甦。與其說中國推行寬鬆政策是為了提振經濟,不如說僅為了穩定其增長。單靠中國作為地區引擎,再次推高整個亞洲的經濟增長和通脹水平似乎不太可能。

儲局今年料僅加息一次

其三,美國去年煞停了加息計劃,市場已在猜測2019年聯儲局將放鬆銀根,本行預測聯儲局今年僅會有一次加息,到2020年更會轉為減息。一旦度過第二季前後的搖擺期,美國整體局勢就會變得更加明朗,屆時息率繼續向上的機會不大,更大可能是掉頭向下。

考慮到各國核心通脹低於目標水平、中美未能發揮龍頭作用拉動亞洲區經濟,這必將拉開亞洲寬鬆政策的序幕。大方向已從迷霧中逐漸顯現,市場須作好準備,迎接亞洲各國政策走向寬鬆。

滙豐經濟研究亞太區聯席主管

 

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