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2019年2月1日

郝承林 價值物語

鮑威爾說今年是大升市

恒生指數一月上升8%,強。今年第一篇發表的〈悲觀過後否極泰來 逢「九」必升?〉並沒有欺場。跌過龍了,好股票大平賣,自自然然便會回升。

股價主要由企業盈利和流動性兩大因素決定。美股盈利固然無大問題,中資股經歷政策放鬆後,基調也已大為改善,回到正軌。流動性方面,內地自去年第三季已開始放鬆,一切只餘下聯儲局主席鮑威爾的態度。

周三晚聯儲局議息後,聲明中沒再提加息時間表,並表示對加息會有耐性,和先前市場預期相同,利率周期即將步入尾聲。然而,令市場意外的是,鮑威爾主動提到聯儲局在討論何時停止量化收緊(QT)。

「縮表」規模漸減

QT是在2017年第三季、耶倫任聯儲局主席時提出。先是每月「縮表」100億(美元.下同),然後每季加碼100億元,至500億元為頂。去年第四季聯儲局每月「收水」500億元,股市便馬上受不了,納斯特指數單季下跌近四分一。

鮑威爾是伶俐人,既然市場受不了,那麼不如早些更改「收水」路線圖。一是不用背上罪人之名,二是不要真的「殺死」股市,三則聯儲局負債表規模還達4萬億元之巨,退市之路要慢慢走。

聯儲局議息聲明中的用詞是,現在會先繼續每月「收水」500億元,但會在之後幾次會議中討論何時停止QT(We will be finalizing these plans at coming meetings)。

可以肯定的是,資產負債表的最終規模會較原先要大,QT的期限也會較原先預期短(The implication is that the normalization of the size of the portfolio will be completed sooner, and with a larger balance sheet, than in previous estimates)。市場原預期「縮表」可能至2.5萬億美元才止步,但現在看來,絕不會細得這麼誇張了。

鮑威爾的意思是,反正股市反彈得這麼強勁,我便繼續強力「縮表」好了(金融海嘯後三輪QE,共增加了3.5萬億元貨幣,聯儲局現在收了5000億元便收手?)。如果市場受得了,我便再收多幾個500億元。如果市場受不了的話,那麼才宣布循序漸退,和去年相反,慢慢的從每月收500億元,減至每月100億元,再至結束「縮表」。

既然「縮表」規模漸減,那麼股市一浪高於一浪,不直是合理推算嗎?

中美央行護航

鮑威爾發出這麼鴿的聲明,市場會如何反應?剛經歷1月這麼強的反彈,好消息都反映了七七八八,聯儲局強力「縮表」猶在,股市稍為調整也不出奇。但投資者不用擔心,中美央行正全力為牛市護航。

一年前的今日,人人都說牛市,恒指很快見4萬點。結果如何?一年後的今日,大部分說現在是熊市反彈,恒指很快會見2萬點,結果又會如何?差不多過年了,人總要學會長大,不要浪費危機帶來的投資機遇。2019年會是如1999年般的升市,鮑威爾答應你的。

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(編者按:郝承林著作《致富新世代2──科網君臨天下》現已發售)

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