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2019年1月31日

習廣思 信筆攻略

阿爺冷飯頻頻炒 救市招數太簡單

環球股市進入派成績表的時間,股價跟隨業績波動,香港的國壽(02628)因盈警而股價下挫,內地也有不少爆雷股(即業績意外逆轉),美股的蘋果業績符合預期,主要拜行政總裁庫克公關手段了得,雖然業績倒退,股價卻在場外大反彈。此外,波音和阿里巴巴的季績均勝於預期,股價有得升。

「新債王」預警經濟衰退

整體而言,企業業績好壞參差,經濟數據普遍下行,投資者寄望中美貿易談判有進展及美國聯儲局繼續放鴿,令1月升市尚未斷纜,恒指昨日漲111點。

環球股市經過1月大反彈後,2月將如何呢?「新債王」岡拉克(Jeffrey Gundlach)急不及待發出預警,稱1月消費信心下跌,消費信心預期跌得更急,這是目前所見最大的衰退訊號。筆者把消費信心預期指數減去信心指數,1月份跌至-32.9【圖1】。根據自1967年的數據,兩者之差負值甚大,顯示衰退即將來臨,而且這不是明年的事,而是幾個月後會出現的,上次接近此數值是2001年科網股爆破後。

當然,指數的編製機構也有解釋,就是每當政府出現停擺,信心預期指數有機會跌得較急,今次是否停擺干擾了數據,相信幾個月後便知曉。其他數據也在印證環球經濟周期正在逆轉,包括本欄昨天提及的波羅的海乾散貨輪指數,還有亞洲上月出口已見倒退,【圖2】是中國內地、日本、南韓、台灣、新加坡、香港、泰國加起來的總出口增長,去年12月為-4.1%。從過往數據顯示,這麼大幅度的收縮很可能是一個下行周期的開始,2015年至2016年便是最近的例子。

內地早已快人一步,過去一個月頻密出台政策穩住經濟,不過這些政策兩三年前才出台過一次,如此頻密地使用,會否出現邊際效益遞減的情況?汽車及家電消費刺激政策便是一例,兩年幾前推出政策,補貼雪櫃、冷氣及汽車等消費品,唔使換得咁密啩?

內地的刺激經濟政策仍處於醞釀階段,官老爺們都係得個講字,還未拿出具體措施,但家電及汽車股已經炒定先,小心政策出台後,出現效益遞減風險。一條橋由胡溫食到習李時代,係唔係都一樣靈呢?如果係咁,世界真是太簡單了,人類經濟又怎會有周期?中國最大問題是不讓經濟有較大調整,這樣債務只會愈積愈多,出現流動性陷阱,終有一天救唔番,或是救番都殘廢,日本的確係前車可鑑。

庫克公關能手 壞事變好事

蘋果季績僅符市場預期,但場外股價卻升了近6%,iPhone銷售收入倒退15%,大中華地區收入跌27%,庫克勝在轉膊夠快,把投資者的焦點轉向賣服務業,儘管iPhone收入佔六成,服務收入佔13%,但市場仍信庫克,佢話服務業務前景秀麗,仲首次透露毛利率有62.8%,遠勝過硬件產品的34.3%,投資者即刻嗒晒糖。蘋果上季服務收入只升19%,唔算得快,公司解釋是因為非美元收益受強美元影響,加上內地無批出新遊戲,也影響到網店收入。

庫克是投資者關係的高手,透過轉移視線,壞事變好事,股價化險為夷,大家搞投資者關係的人真係要學吓。不過,為蘋果做零部件的公司,未來一兩季仍然得個捱字,因為券商根據蘋果給出的今季度收入指引推算,iPhone的出貨量按年大跌22.1%,所以iPhone手機產業鏈股如瑞聲科技(02018)昨天高開後倒跌2%收場。蘋果推銷服務業的賣點,硬件有降價的壓力,其供應商壓力甚大,這類股份跌了很多,業務暫時未見曙光,到業績公布時,可能是散水的時候,要買的話,買蘋果好過瑞聲。

 

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