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2019年1月29日

信報投資分析研究部 期貨大戶手影

暫停縮表懸未決 美元後市勿太淡

美國聯邦政府局部停擺暫告一段落,但署理白宮幕僚長馬爾瓦尼(Mick Mulvaney)警告,一旦國會拒絕在未來3周撥款興建美墨邊境圍牆,總統特朗普已準備好華府再度關門,即停擺問題仍有「手尾」。

另外,美國聯儲局周二(29日)開始一連兩天舉行今年首次議息會議,《華爾街日報》上周五(25日)報道,在不可能宣布加息的前提下,官員屆時會集中討論如何處理「縮表」,有可能決定應否把資產負債表規模維持在遠較金融海嘯前為高的水平,意味局方或提前結束縮表進程。

外滙期權炒家似再看好

受上述兩項消息拖累,美滙指數上周五失守96大關,高盛還落井下石發表報告指出,聯儲局未來貨幣政策取態「偏鴿」,為美元走弱創造機會,建議投資者沽空美滙指數,初步目標為93。

然而,本欄對此說法有保留。聯儲局在2017年開始逐步縮減抵押貸款和美國國債投資組合,允許證券到期而毋須把收益再投資於其他資產,局方當時預期這一過程將持續最多4年,而聯儲局主席鮑威爾也曾給出縮表將於2020至2021年結束的初步預測。

儘管過去數月總統特朗普聯合華爾街大鱷們不斷炮轟聯儲局機械式加息,是導致股市下跌的元兇,但鮑威爾已明確表示縮表不是干擾市場的一大因素,更強調縮表「沒有製造重大問題」;再者,美國目前經濟表現仍相對強勢,實在沒有即時放寬貨幣政策的必要。因此,本欄傾向認為聯儲局可能只是想借消息來「試水溫」了解市場反應,短時間內應該不會宣布如何處置縮表問題。

期權投資者(或炒家)也有再度看好美元的跡象,8隻外幣衍生的美元3個月期風險逆轉利率【註】自本月初開始反覆回升【圖1】可作理據。

技術走勢方面,美滙指數暫時守穩去年2月以來伸延的上升通道底部(迴歸線兩個標準差),而下方95.479(即前升浪回調23.6%支持位)及200天線(約95.227)將有較大的承托力,後市不宜看得太淡【圖2】。

當然,受華府停擺影響,近期美國很多經濟數據已延後公布,加上停擺對美國經濟的損害尚待評估,投資者宜密切留意美國經濟數據表現,相信可更準確預測美滙的後市走勢。

信報投資研究部

註:風險逆轉利率(Risk Reversal, RR)是指到期日相若的認購與認沽期權之間的引伸波幅(Implied Volatility)差距。簡言之,風險逆轉利率為正數(或負值縮減),代表認購期權引伸波幅高於認沽期權(或差距收窄),意味期權投資者相對看好後市(或看淡情緒略為收斂);反之亦然。

編按:美國商品期貨交易委員會(CFTC)期貨和期權持倉報告因聯邦政府早前局部停擺未有發布,本欄暫未能提供相關數據。

 

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