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2019年1月23日

郝承林 價值物語

5G概念股會否長升長有?

大陸5G概念股近日受市場熱捧,即使未有實際業績支持,股價也已升了三、四成。5G到底有多厲害?官員說可以播足球比賽時,全程追着心愛球員,作8K高清直播。5G這麼厲害,相關股票豈不是會繼續長升長有?

須建大量基站 收回成本存疑

5G是什麼?5G是一種較4G更快的通訊傳輸模式。4G的理論峰速是每秒1GB,實際則大概是10MB至20MB。5G的理論峰速快一倍,至每秒2GB,實際速度則較4G快十倍,至每秒100MB。但5G的缺點,是牆壁穿透極差,需要大量興建基站,且每個基站的價錢差不多是4G的一倍。

既然5G這麼厲害,又要起許多又密又貴的基站,那麼電訊商和電訊設備商豈不是要賺個盤滿缽滿?但實際上電訊商一點也不想起網。為何?因為起網是大開支,未來卻不知能否收回來。

速度提升當然是好事,但現在4G不夠用嗎?速度快5倍,假設賬單貴一倍,客戶會用嗎?現在的4G加WiFi模式已頗夠用,且WiFi是下載多多都可以,流動網絡則是每MB都算錢。客戶真的會大規模轉投5G嗎?

同樣重要的是,電訊在內地是公用事業。香港4G每月付費200、300元,內地才60、70元人民幣,因為電訊是生活必需品,政府不喜電訊商加價。如果電訊商要斥巨資起網,未來又不一定能收回來,這張單,便真的貴得不得了。

電訊商不熱中,但為何政府又積極推動呢?先岔開一筆。許多人以為,5G是無人車大規模使用的先決條件,但其實這是不對的。美國這麼多無人車道路試驗,哪裏聽過美國已鋪好5G網絡?

4G也可以試行無人車,關鍵是駕駛系統設於車內,而不是5G機站。中美計劃興建的5G網絡是不一樣的。美國興建的是「非獨立組網(NSA)」,是和4G並行的,中國興建的是5G標準,則是重新建立的「獨立組網(SA)」。

政府熱烈推動 電訊商興趣缺缺

兩者有什麼不同呢?SA制式下,所有數據都會傳送到數據中心。NSA下是每輛車自己顧自己,SA下則是數據中心指揮每輛車該怎麼走。SA大概對內地政府有較大吸引力。5G是政府推動,而非市場需求催生。

如果政府熱烈想推,電訊商卻興趣缺缺,那麼後續發展會如何?或許是電訊商網照起,但拉長時間來慢慢起。

現在升勢凌厲的幾家5G概念股,背後大股東便是三大營運商。如果未來幾年三巨頭生意好,能從5G賺錢,5G基建股或許還有錢賺。如果三巨頭不被允許加價,那麼基站招標價一定定得很低。且即使你認為5G基建剛開始而買入相關股份,你又如何知道何時該賣出呢?

十多年過去,投資者還是走不出聽政策指揮棒的怪圈。家電下鄉,所以買家電。汽車下鄉,所以買汽車。5G發牌,所以買5G。這到底是怎麼回事?好企業不用特別政策扶持,也會自顧自的上升(看看中美的科網)。有政策扶持的,也不一定好(想想上一回2009年家電、汽車下鄉後,兩、三年後相關股份股價表現)。現在的所謂5G概念股,之前股價長期水波不興,其自身競爭力,投資者可思之過半矣。

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(編者按:郝承林著作《致富新世代2──科網君臨天下》現已發售)

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