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2019年1月17日

THE LEX COLUMN

PG&E賠不起 申破產遭離棄

美國加州去年發生史上最致命的山火,當地公共事業巨擘太平洋瓦電(PG&E)也當災,可能因此面對巨額索償。PG&E周一拋出震撼彈,宣布計劃在1月29日申請破產保護,股價隨之狂瀉超過一半,市值僅剩40億美元。不過,PG&E股價低處未算低,即使周一遭瘋狂拋售,仍嫌價格過高。除非加州州政府出手打救,PG&E股票根本不值錢。

公共事業企業受當局嚴格監管,絕少落得申請破產保護收場。在2011年,日本311大地震引發海嘯,導致福島核電廠泄漏輻射,核電廠營運商東京電力公司(TEPCO)面臨倒閉,日本政府最終同意伸出援手。過往PG&E也曾獲州政府相救,由於加州在2017年連場大火,州政府去年通過法例允許PG&E把火災相關成本轉嫁用戶。

管理差惹民憤

不過,PG&E一再被批管理電力設備不力,要為加州山火負責,州政府應不會再提供幫助。正如標準普爾(S&P)指出,公眾對PG&E群情洶湧。即使行政總裁威廉斯(Geisha Williams)周日宣布辭職,獲得豐厚遣散費下台,相信難以平息民憤。加州實施逆向定罪(inverse condemnation)法律原則,即使公共事業企業做足一切防災措施,假如供電器材導致大火,也必須付上責任。

問題在於罪責範圍,無疑PG&E有責任更換舊電纜,清理山林枯樹和雜草。但地球暖化導致天氣反常,成為山火「元兇」,卻與PG&E無關。此外,居民愛林景,把住宅建在山火高危地區,也跟PG&E無關。

難以舉債紓困

PG&E表示目前手持約15億美元現金,預估今年息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)約60億美元,只是跟債務及索償相比,確是杯水車薪。PG&E面對財務難關,欠債220億美元,估計面臨山火賠償逾300億美元。而且PG&E舉債渠道買少見少,信貸評級已跌至垃圾級別,只持投資級別債券的穩陣派投資者會拋售PG&E債券,絕不會捧場。

PG&E最可能落得「分家」下場,部分業務被另一公共事業企業收購,其餘業務被政府接管,轉為國營企業。不管怎樣,公共事業企業未來防火成本只會不斷攀升,PG&E聲稱每年修葺或移除超過100萬棵樹木,山火證明依然做得不足。無論PG&E何去何從,唯一肯定加州電費只會愈來愈「揦脷」。

譯自:THE LEX COLUMN

版權所有:FINANCIAL TIMES

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