2019年1月17日
恒生指數自去年10月底挫至24584點(收市價計.下同)後,走勢暫見回穩,並於12月4日曾反彈至27260點;隨後走勢再度反覆,至近日又逼近27000點,迄今沒有再跌穿10月的低位。近期恒指表現,究竟屬於熊市中的反彈,過後將重拾跌勢,再試新低?還是去年10月已屬今次熊市谷底,港股可逐步上揚?
近期港股回穩,相信是受助於中美貿易談判有進展,甚至露出達成協議的曙光,加上中央積極出招(或出口),如降準和減稅等,緩和經濟下行壓力,大大改善市場氣氛,投資者風險胃納有所增進所致。問題是,港股是否已見底呢?
從當前宏觀經濟角度看,這要端視中美貿易戰最終是否達成協議(當然協議內容也非常重要;至於之後中美之間的另類博弈,容後才算吧),而中央逆周期刺激經濟措施,能否扭轉經濟下行壓力,亦屬關鍵,惟這關鍵因素現在誰也說不準。不過,若從歷次港股熊市中的恒指表現角度看,或可以找到一些恒指會否再跌的端倪。
正如早前本欄分析,恒指於去年7月31日發出死亡交叉(50天線由上而下跌穿250天線)訊號,筆者當時比對歷次發出該訊號時大市指標的表現,斷言今次是「真死亡交叉」,即恒指確認步入熊市(見2018年8月2日本欄〈今次「死亡交叉」真定假?〉)。
這裏或可先稍作補充。自1970年至2015年,恒指合共發出26次死亡交叉訊號(不包括最近7月底的一次)。若然我們統計這26次死亡交叉後直至出現黃金交叉的恒指最大跌幅,表現可劃分為兩大組別,分別是跌幅多於10%(共12次)和不足10%(共14次),並定義前者為「真死亡交叉」【圖1】。
最大跌幅未達標
筆者檢視這12次「真死亡交叉」發出時大市指標表現的共同點,例如,長線市寬和50天線斜率等,再比對今次情況,從而判斷去年7月31日的屬於「真死亡交叉」,且預示恒指最少要回測25500點之下(即28583點 x 0.9)。按去年10月底低位24584點計算,恒指在去年「真死亡交叉」後最多下挫14%,確認筆者的看法正確。
既然去年7月31日發出的屬「真死亡交叉」,我們可從歷年該訊號中一些熊市表現特性,評估恒指是否已見底。
首先,可留意恒指由「真死亡交叉」前周期高位與發出訊號後最大跌幅(下簡稱「熊市最大跌幅」,若出現「真死亡交叉」訊號,其實也確立恒指已步入熊市)。以去年為例,訊號發出前的周期高位是1月26日的33154點,倘若是次「真死亡交叉」暫見的24584點是「終極低位」,那麼由高位計恒指便累計下挫25.8%【圖2】,確認港股步入技術熊市。問題是,24584點是否「終極」低位呢?
觀測歷年出現「真死亡交叉」時,「熊市最大跌幅」往往高達35%或以上【圖3】,只有兩次例外,即1977年和2002年,然而,前者年代久遠,且1973年至1975年的熊市下挫逾九成,或令1977年再發出「真死亡交叉」時跌幅相對溫和。至於2002年7月,亦相信是「餘震」,因2000年「真死亡交叉」後至2002年6月出現黃金交叉,惟事隔不足兩個月,恒指再發「真死亡交叉」訊號,而跌幅其實也達30%。
由於恒指在今次熊市最大跌幅暫時只有25.8%,較以往大部分情況還有一定距離,似乎顯示是次「終極低位」尚未出現。
其次,熊市「終極低位」與250天線距離。「真死亡交叉」發出意味恒指進入熊市,而熊市步入最後階段往往會出現恐慌性拋售,令指數再度急瀉才完成尋底之旅,屆時恒指與250天線的距離往往亦是拉至最闊水平。
從歷年熊市中可見,「終極低位」與250天線距離最少達28%【圖4】(中位數為46.4%),例外情況同樣出現於1977年和2002年。若以去年10月30日恒指錄得的24585點計算,當天與250天線的距離只有19.4%【圖2】,似乎顯示恐慌性拋售尚未出現(或熊市拋售情況尚未「達標」),往後估計還有「終極低位」。
反彈完成再探底
最後,是發出真死亡交叉至見熊市底所需時間。自上世紀九十年代至今的「真死亡交叉」,由發出訊號至恒指見底,一般須歷時逾100交易日【圖5】,唯一例外是2011年7月,當時或許受到聯儲局進行扭曲操作(operation twist),把長債債息由當時逾3厘推至2厘以下,以及宣布推新一輪量寬,或令熊市見底時間稍快。
由去年7月31日「真死亡交叉」起計,假設以2018年10月30日為是次熊市低位,歷時僅63個交易日,探低的時間略嫌稍短。故此,不排除稍後恒指還有另一隻更低的「熊腳」出現,屆時才是今次熊市低位的機會亦較大。
總括而言,去年10月恒指低見24584點後暫時回穩,但這是否意味是次熊市周期見底呢?從歷年恒指表現,不論熊市最大跌勢、熊市出現「終極低位」時與250天線距離,以至挫見熊市底部所需時間,都反映是次熊市尚未出現終極低位。換言之,稍後恒指完成反彈後,再探底的機會存在。
信報投資研究部
放大圖片 / 顯示原圖
訂戶登入
下一篇: | 年關近氣氛審慎 股指持平炒概念 |
上一篇: | 英雄最難過此關 |