2019年1月5日
踏入2019年,環球經濟與金融市場危機四伏,又到了「央媽」出場的時候。中國人民銀行周五在港股收市後宣布下調存款準備金率1個百分點,「春光鴨」日間已炒起中港股市,恒指全日飆561點,大市成交額增至804億元。
儲局減息言之尚早
不過,貨幣政策放鬆與股市見底往往有一段時差,恒指周五雖然大升,惟中線跌勢尚未確認逆轉。風險資產如美國10年期國債價格及日圓滙價均回落,似乎是大升之後的調整,多過似轉勢。內地自去年至今4度降準,股市卻持續滑落,觀乎中央的政策,似乎唔希望即刻製造一次急速復甦,所以投資策略應該戒急勿勇。
今次是人行自2018年4月以來第四次降準,期間存準率由17%降至13.5%(減了3.5個百分點),比起2015年至2016年降準3個百分點,幅度還要大。不過,考慮到內地大幅限制影子銀行,信貸轉到傳統銀行的肩膀上,降準幅度較大亦屬合理,這未必是代表貨幣環境異常寬鬆。
人行稱,是次降準與之前一樣,採取定向模式,並非大水漫灌,目的是支持小微企業及民營企業的信貸,其中半個百分點的降準是抵消首季到期的中期借貸便利(MLF),所以實質釋出的流動性為8000億元人民幣。
人行這邊放水,美國聯儲局會否照跟呢?市場愈來愈心頭高,唔單止想聯儲局終止加息,利率期貨反映今年有30%機會減息。然而,聯儲局主席鮑威爾未必賣賬,雖然債息倒掛是聯儲局釐定利率政策時要考慮的市場指標,但參考1990年以來的數據,現時倒掛情況又未嚴重到聯儲局要立即減息。以5年期國債孳息與聯邦基金利率的息差計,目前為負0.0818厘【圖1】,這的確不尋常,但1998年、2001年及2007年,息差都要到負一厘或以上才啟動減息,1995年是唯一一次出現輕微負息差,聯儲局便要減息。當時的聯儲局主席格林斯平於1994年初突然宣布加息,市場全無準備,觸發全球股市大跌,加息周期只維持了一年多,他於1995年中開始減息。事後看來,該次減息可能太快,加大了新興市場的泡沫,釀成亞洲金融風暴。
盈警響不停 美股未跌夠
鮑威爾周五出席經濟論壇,與兩位前主席貝南奇及耶倫討論經濟及貨幣政策。正路而言,鮑威爾或者會採取拖字訣暫緩加息,觀望數據,調子應該接近達拉斯聯儲銀行總裁卡普蘭(Robert Kaplan)周四接受訪問時的講法。觀望再觀望,數據行先,有需要時乜都得,不過就完全無承諾。而家頗似2015年至2016年,當時環球經濟不景,耶倫只好暫緩加息,到2016年尾才恢復加息,之後聯儲局加息步伐更快,兩年加了6次息,所以目前老鮑的最佳策略是調節步伐,上半年暫不加,下半年再看數據,需要的話補加。
周五晚公布的美國去年12月就業數據,令市場對息口前景更加迷濛,非農業就業職位新增31.2萬個,遠高於市場預期的17.6萬個,時薪增長3.2%,失業率回升至3.9%,主要因於勞動參與率提升,即更多人加入勞工市場。數據顯示,美國就業市場仍十分強勁,工資有上升壓力,老鮑大條道理唔理市場的減息訴求,係唔係上半年暫停加息都有疑問,中美經濟走向看來繼續背馳,這對港股不利,近兩天大幅炒起的地產股要小心。
至於港股投資,美股的波動一天未止,環球任何一個股市都會受拖累。蘋果與美國航空公司發盈警,觸發道指周四大跌660點,標指及納指分別挫2.5%及3%。人行下調存款準備金率,道指周五在場外反彈322點。
隨着美股季績盈警日多,對市況的衝擊日益明顯,顯示股價未充分反映業績滑落的事實。技術上,去年12月26日展開的反彈浪,看來是虎頭蛇尾。以納指100為例,5天線連15天線都未跨越就掉頭回落【圖2】,情勢有點像去年10月中那波反彈,後市可能要再插深啲才見較大型的反彈,季績期內,指數下降的風險仍然較高。
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