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2019年1月3日

呂梓毅 沿圖論勢

「狗股策略」去年跑贏盈富

新年伊始,信報投資研究部嘗試以在美國相當受歡迎的「狗股策略」,與讀者回顧這策略套用在港股的2018年表現,以及檢視新一年的「狗股」部署。讓我們先重溫該策略的表現,進而與大家介紹2019年的「狗股」名單。

何為「狗股」?策略又如何操作呢?「狗股」聽起來負面,但其實「狗股」是泛指一些被拋售至低殘的股票。這策略源自美股,是一種簡單且易於執行的股市買賣策略。套用美股市場上表現亦頗不俗;累計回報壓過同期的道指。

操作上,「狗股策略」就是於每年底(或年初),選出股息率最高的首10隻指數成分股(以港股狗股策略為例,便是每年選出恒指成分股中股息率最高的10隻股份),藉建立由這10隻「狗股」組成的組合,並且持有至年底(或翌年初);然後再重複「狗股策略」的做法,重新揀選10隻「狗股」,組成新一年的「狗股組合」,周而復始。

擇殘而噬博收復失地

從這套揀股策略可見,其方法是選取一些估值相對低殘的指數成分股納入投資組合,因為若派息金額維持不變,股價愈低殘,股息率便會愈高,納入「狗股」組合的機會便愈大。

換言之,此策略的理念是相信去年股價表現差勁(兼有派息)的指數成分股,來年將可收復失地(部分或全部),並有較突出的表現。若此情況成立,「狗股策略」便可長遠跑贏大市指數表現。

值得一提的是,隨着這投資策略的流行,市場亦開始出現不同「狗股策略」的變種,例如,其中之一的變種是,只選取高派息及每股股價最低首5隻指數成分股建立組合(即每隻股票分配20%資金)。無論如何,其揀股中心理念,都是選取一些「最殘」的股份投資。

至於2018年恒指「狗股策略」表現如何呢?我們先檢視以下三個不同恒指「狗股策略」的成績:

策略一:每年投資最高股息率10隻恒指成分股,組合權重平均分配(即每股分配10%資金);

策略二:每年最高股息率10隻恒指成分股中,投資於每股股價最低的5隻股份,組合權重同樣平均分配(即每股分配20%資金);

策略三:每年最高股息率10隻恒指成分股中,投資於每股股價最低排名第二至第五的股份,組合權重分別為40%(排名第二低)、20%、20%及20%。

策略操作還包含止蝕機制,假若組合內個股出現15%或以上的跌幅,便於翌日止蝕;若然股份由開倉價計上升逾15%後,便以最高價回落15%作止蝕(止賺)位,即所謂移動止蝕(trailing stop)。那麼,去年恒指狗股策略表現如何呢?

按上述三個恒指「狗股策略」的部署和組合操作模式,三個組合2018年總回報率(連股息)分別為負-1%、+4.5%和+10.3%【圖1】,都跑贏盈富基金(02800)的-10.1%,整體表現頗為不俗。

不過,必須留意的是,若以較長年期的投資角度看,恒指「狗股策略」表現不一定較盈富基金突出。若以自2006年至去年底(共13年)計算,這三個「狗股策略」累計年度化回報率分別為+5.4%、+7.9%和+4.7%,即除了「策略二」表現稍佳外,其餘兩個組合的回報表現都遠不及盈富基金同期的+7.7%。可見把「狗股策略」套用於恒指成分股之中,長遠成績並不算十分突出。

國指「狗股」勝恒指

另一方面,筆者同樣以上述三個「狗股策略」套用於國企指數作回溯分析,卻見成效反而較恒指「狗股」為顯著,整體回報甚至比盈富基金大為優勝。僅是去年國指三個「狗股策略」回報率便分別達+6%、+7.5%和+6%【圖2】,全數跑贏盈富基金;而自2006年至今,三個「狗股策略」的年度化回報率分別為+6.9%、+12.1%和+11.4%,除「策略一」外,相比盈富基金同期表現分別高出4.4個和3.7個百分點【圖3】。

總括來說,從歷年表現來看,在上述三個不同策略之中,國指「狗股策略二」應較為可取,值得讀者跟進。那麼,最新的「狗股」名單有哪些股份,按前述三套策略,筆者列出恒指【表1】及國指【表2】狗股名單供參考。

 

無論如何,港股於2019年很可能繼續是高波幅的一年(2018全年高低位差距近9000點),在部署上,投資者勿忘記止蝕嚴控風險。

信報投資研究部

[email protected]

(英文版本由EJ Insight翻譯

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