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2018年12月29日

畢老林 投資者日記

統計是咁用的

12月28日,周五。星期四深夜約了老徐消夜,一天前道指報復性反彈狂升千點,翌日早段顯著回頭,老畢與戰友邊吃邊談之際,check手機發現美股中段又跌多一些,當時心想:道指周三千點進賬,說不定未埋單已一筆勾銷。

飲飽食醉打的歸家,財經台報價說道指挫近600點,時離收市不足兩小時;老畢再想:阿彌陀佛矣。洗過澡後,準備上網煲孫紅雷舊作《男人幫》,心掛掛美股什麼情況,忍不住望多眼……Oh, my God,道指收市倒升260點,哪來的蠻勁?

撞板多過食飯

市場估無可估,即使華爾街單日轉向近期屢見不鮮,sell on rally看似十拿九穩,但哪個位掉頭、哪個位拗腰無從捉摸,單憑感覺出出入入,撞板多過食飯。輸錢最易令人神經緊張反應過敏,這種經驗,老徐和我多到講十日十夜也說不完。

這個時候,統計可以幫大家消化市場正在發生什麼,縱使閣下自認長線投資者,不像短炒一族那麼在意上上落落,但come on, be honest,熊市誰的日子能過得舒服?老畢倒認為,逆市坐貨講求信心和信念,跟短炒必須嚴守紀律乃兩種截然不同的要求。此所以,因應不同市況建立situational awareness,長線投資方能關關難過關關過。

參考統計的意義不在期望歷史重演,以為A情境發生了,B情境必然接着發生。那些多少天後升/跌幾多個巴仙之類的數據,說得難聽點,扔進垃圾桶裏算了。反之,從統計歸納出共通點,再結合人類天性,知己知彼更有把握。畢竟,市場不可測,人性卻千古不變。

升跌皆反應過敏

美股周三怒彈,標普500指數單日升幅達4.96%。老畢做了一些資料搜集,發現一個甚有討論價值的現象。熊市期間,投資者對波動(volatility)的注意力每多落在跌的一面,惟反應過敏亦適用於升的一面。

美股下滑多天後單日狂彈近半成,雖說與市場過度超賣有關,但從【表】內統計可見,美股戰後15個單日升幅最大的交易日,出現之前標指俱深陷熊市(僅1997年10月例外)。

這說明什麼?當市況令股民極度不安時, overreaction是雙向的,單日升跌都可以十分誇張。關於這一點,參考另一項統計就更清楚了。

二戰結束至今,美股交易日合共超過1.8萬個,當中只有48天標指單日上升4%或以上,比率低於0.3%。換句話說,過去70餘年,這樣的交易日,1000天裏也沒有3天。

值得細味的是,在這48個罕見的日子中,多達45個於標指從高位回落10%或以上的市況下發生,而38個則在標指回落20%或以上的市況下出現;也就是說,調整或熊市以外錄得的單日4%或以上升市,70多年間只有3個,當中更有兩個出現於科網泡沫時期(1997年10月及2000年3月)。

溝貨後再跌

美股單日狂升景象,絕大部分出現於市況疲弱期間,挾淡倉、超賣反彈言之成理,惟高位買入後坐艇的股民,主觀上必然渴望大市見底,眼見反彈加碼投入,對單日升市說不定亦有貢獻。

真的看好後市還罷,最怕是confirmation bias作祟,溝貨後再跌又後悔。短線炒家要的是discipline,長線投資者須建立的是situational awareness。Confirmation bias嗎,對兩者來說都是大敵!

本欄2019年起逢周一至周五刊登,敬希垂注。

 

 

 

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