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2018年12月27日

呂梓毅 沿圖論勢

2018年金融市場十大預測結果

過去3個星期,筆者於本欄已剖析2019年可能出現的十個金融市場景況(「預測」)。今期我們將檢視一下,在2017年底本欄提及的2018年十項「預測」的結果及成績。

2017年底本欄提出的金融市場十項預測(或可能出現境況),詳細內容可參閱2017年12月7日14日21日本欄。在總結每項細項「預測」前,讓筆者先回顧去年整體大環境的概況。

後市聚焦中美博弈

回顧筆者對2018年金融市場十大預測,慶幸整體來看有頗高準繩,例如,美國聯儲局加息4次、油價高見每桶76.5美元、美債牛市結束和美元重拾強勢等。然而,對2018年展望最大的落差,源自2017年底尚未處於萌芽階段,但於2018年初開始不斷發酵和升溫的中美貿易摩擦(甚至有認為當前是中美兩國大國博弈,或是新(經濟)冷戰的開展),令環球經濟前景轉差,以至股市未能如預測般出現最後升浪。目前中美貿易摩擦仍處於談判階段,明年能否達成協議,仍有待觀察。然而,中美縱使能有共識,兩國博弈又是否就此完結,確實存疑。而有關情況的不斷發酵,料會繼續為2019年金融市場帶來震盪。

以下是每項「預測」的小總結。

一、環球經濟增長續看好,惟注意內地上半年增長減慢(一半半)

過去一年,美國經濟確實仍保持相對強勢,中國經濟則於上半年開始減慢,惟後者受到中美貿易戰影響,經濟下行壓力進一步增大(增長減慢情況延續至2018年下半年)。此外,其他工業國家方面,例如歐洲和日本,亦於2018年初開始減弱【圖1】。

二、油價2018年進一步顯著攀升(正確)

紐約期油由年初約60美元低位反覆回升,於10月3日高見76.9美元,與預測的水平吻合。然而,供需失衡以及環球經濟前景轉差衝擊下,油價攀升至76.9美元後,走勢便急轉直下;跌勢急劇確實有點出乎意料。

三、環球通脹趨升(正確)

根據IMF數據,環球消費物價指數由2017年4月的3.3%,反覆回升至9月的5%【圖2】,創近7年來新高;這與預測境況大致吻合。

四、多國主要央行啟動收水,聯儲局加息幅度遠高於預期(正確)

聯儲局於2018年加息4次,每次0.25厘,把目標聯邦基金利率調升至2.25至2.5厘。此外,歐洲央行亦於2018年底宣布結束量寬政策。這兩項發展與筆者去年預測的情況大致吻合。

五、美元國債牛市壽終正寢,資產輪動(正確)

美國長債孳息率2018年初向上突破運行逾30年下降通道頂線(約2.8%),確認美國國債牛市結束。資金亦曾由債市流出,轉投入股市(這點可從資金流向找到佐證)。不過,踏入第四季,隨着經濟前景轉差,股市波動擴大,資金有回流債市避險跡象,令債息由3.2厘以上高位,輾轉回落至2.8厘以下;惟現水平計,美國長債債息亦企於通道頂之上【圖3】。

六、美元重拾強勢(正確)

美滙指數由第二季開始走強至今,由低位計回升逾一成;相對2017年底,美滙指數則有約6%進賬;這與筆者預測境況吻合。

七、恒指來年續向好,若出現最後升浪的超級大時代,最高或見39000點(不正確)

恒指2018年初高見33484點,隨後受到中美貿易摩擦不斷升溫,令港股表現節節下挫,迄今最低曾見24540點。這與筆者預測有很大落差。不過,可補充的是,筆者在年中的投資講座中已指出,若然中美貿爭拗持續發酵,預期1月高位將成為全年高位。隨後,在7月底恒指發出死亡交叉訊號後,亦指出指數將會下試 25500點之下。這個修訂與隨後市況發展吻合。

樓價無跑輸恒指

八、港樓價全年先升後回,上升幅度遠遜股市, 第四季左右或開始轉向(大致正確)

根據差餉物業估價署數字顯示,香港私人住宅樓價於7月份高見394.8後便見頂回落至今。由歷史高位計,樓價已回落約5.9%;全年樓價走勢呈先升後回。這與筆者預測境況大致吻合。不過,須補充的是,由於中美貿易摩擦關係,樓價表現並沒有明顯跑輸恒指【圖4】。

九、美股持續向好,甚至進入牛三最後升浪(一半半)

美股於2018年第一季曾出現急挫後,於第二和第三季表現強勁,呈反覆尋頂的走勢,與環球非美股市場呈背馳表現(即美股表現獨強)。然而,美股年內最大升幅卻沒有如預測般達三成或以上的水平(納斯特指數年內曾出現最大的升幅只有約18%而已)。踏入2018年第四季,美股表現一瀉如注;納指亦由歷史高位回落超過兩成,確認進入技術熊市。

十、2018年完美金融風暴(一半半)

股市最後升浪雖然沒有出現,惟來自信貸市場緊絀(credit crunch)情況有持續惡化跡象。例如,高息債發債息率攀升,以及反映信貸市場流動性狀況的指標或息差持續轉弱,加上聯儲局迄今並沒有作出收水行動,以及中美兩國博弈。

此外,前景不明朗,在在反映由信貸市場流動性乾涸衍生的金融風暴正在醞釀中。如前所述,若然相關情況沒有得到改善,相信完美金融風暴將在2019年內爆發。

共勉之,安之。

信報投資研究部

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