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2018年12月25日

尹德政 政觀其辯

慎防槓桿貸款釀美股風暴

踏入12月,美股當黑,道指截至上周整月暫瀉3093點或12%,科技股淪為撳錢對象,納指同期累插997點或13.6%,更從歷史高位8133點回落22%,技術上已墮入熊市。

納指叫苦連天,標普500指數亦運滯,同樣截至上周為止,標指12月暫插343點或12.5%,以百分比計,是自1923年標指成立以來,僅次於1931年12月大瀉14.5%之後,成為歷來第二最差表現的12月。

受美股三大指數陀衰家影響,全球股市市值再縮,並跌穿70萬億美元關【圖】。據彭博數據顯示,截至上周五,全球股市總值跌至68.4萬億美元,較今年歷史高位87.3萬億美元,足足蒸發了18.9萬億美元或21.6%。

自金融海嘯後,美國聯儲局搏命印錢救市,資產負債表由2007年底的8911億美元,泵大至2015年最高峰時期的4.5萬億美元,隨着儲局於2015年12月開始重啟加息,輔以持續收水,該局資產規模從高位縮9.3%至4.08萬億美元。

比特幣迴光返照啟示

聯儲局收水等同溫水煮蛙,最初不知不覺,出事才知大鑊。繼美股大瀉後,當地信貸市場亦走樣,美國槓桿貸款指數(S&P Leveraged Loan Index)從過去兩年企在98樓上,最近極速回落至94邊。

與此同時,全球最大的槓桿貸款ETF BKLN(Invesco高級信貸ETF),上月創下最多贖回的紀錄後,本月仍未止血。打包槓桿債務至零售市場的CLO(Collateralised loan obligation),傳聞12月整體活動近乎休克。上述事件均反映槓桿貸款市場正在轉差,難怪聯儲局前主席耶倫,月初曾表示擔心槓桿貸款問題。

美國投資市場燶味愈吹愈濃,但具股市先知功能的比特幣卻迴光返照,自本月中跌穿3200美元後,突然大拗腰回升超過三成,到執筆時升至4195美元,加上美股近期大插後已極度超賣,三大指數短期出現反彈亦不足為奇。

不過,納指墮入技術熊市,標指上周也跌穿頭肩頂頸線,技術上走勢很曳,反彈過後料是尋底格局居多;以頭肩頂量度跌幅,料會下試2124點,即比上周五仍有一成二下挫空間,故每次彈升仍屬造淡機會。

 

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