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2018年12月22日

辛思維 冷熱財庫

解讀中央經工會 主調放水兼減稅

市場關注的中央經濟工作會議終於完結,針對當前多變的宏觀局勢,會議公告提出,明年要繼續穩就業、穩金融、穩外貿,以及提振市場信心。貨幣政策要鬆緊適度,積極的財政政策要加力提效,實施更大規模的減稅降費。總括而言,以不同的方式「放水」,似乎正成為明年的政策主調。

不同方式出手

今年美國已四度加息,聯儲局亦預期,明年或會再加兩次。在美國持續「收水」的同時,中國今年卻開始「放水」行動,除了三次降準之外,新增貸款的升幅亦由上半年的單位數,升至下半年的雙位數。另外,8月底亦通過了修改個人所得稅的決定,「起徵點」提高至每月5000元(人民幣.下同),並加入多項可扣稅項目,令百姓稅負大降。

其實,去年底以來,中國本來亦似乎一度有意跟隨美國「收水」,不過,其後美國向中國發動貿易戰,股市信心受挫,股份持續下跌,連帶內需亦受到拖累。

結果,中國經濟增長持續放緩,官方要再使出擴大基建投資救亡,並增加對民企的借貸,以防範信貸危機的蔓延。

下半年以來,雖然中國廣義貨幣(M2)增幅未見上升,嚴格來說並非真正的全面「放水」。但官方的確透過不同方法,把資金更精準地投放到消費者及中小企業手上,以推動內需及投資的增長。

近日,美國再次宣布加息,但中國並沒有改變下半年以來的政策方向,甚至進一步推出「定向減息」,令市場感到意外。

近年內地貸款利率已市場化,對於還款能力較差的中小企,貸款利率往往較高。內地媒體的報道亦指出,其實央行此前已向部分銀行作出指示,要求其降低對中小企的貸款利率,今次的「定向減息」只是更正式及全面的指示。

更大規模實施

剛結束的中央經濟工作會議,公布了一系列明年的政策方向,內容基本上與過去半年來的大方向一致。貨幣政策方面,由中性轉為鬆緊適度,強調保持流動性合理充裕,提高直接融資比重,解決好民營企業及小微企業融資難及融資貴問題。以目前的情況看來,明年持續定向降準及減息的機會仍大。

在財政政策方面,大家最關注的仍是會否進入減稅。有趣的是,周五市場一度傳出中央經濟工作會議不提減稅。結果央行網站在收市前便急急發文澄清,以國務院金融穩定發展委員會辦公室發聲明稱,網上關於中央經濟工作會議決定不減稅不降費等傳聞,與事實相反。

其後中央經濟工作會議的公告中,的確表示明年要「實施更大規模的減稅降費」。此前幾年,內地在推動稅制改革,包括營業稅改增值稅,以及減免中小企業的部分稅費等,今年又在個人所得稅方面推出更多扣稅項目。至於明年的「更大規模」減稅到底會涉及哪些項目,值得市場憧憬。

經濟勿看過淡

另外,文件中亦提到,要推動先進製造業和現代服務業深度融合,堅定不移建設製造強國。可見當前在美國強硬打壓下,中國雖然不再高調宣傳「中國製造2025」計劃,但發展成為製造業強國的信心依然堅定。

2019年環球經濟雖然出現重重挑戰,但中國貨幣政策全面轉鬆,減稅降費措施亦將擴大。所以,只要中美貿易談判不至於破裂,相信明年中國經濟仍有望保持穩定,投資者暫不必過於擔憂。

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