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2018年12月21日

中環OL黃 金融外星人

IPO vs ICO vs STO

外星人上期主力分享對加密貨幣的睇法,認為是時候開始做一個加密貨幣的市場指標,上周三推出新的加密貨幣指數-ix加密貨幣指數,沒想到推出指數幾日後,深水埗發生「幣少爺」派錢事件。有人歡喜有人愁,成功執到錢又成功攞走的當然高興,有些人卻被警察警告拾而不報,勸導交還,外星人覺得活在香港確實行行不易做。

從小教導路不拾遺是沒用的,見錢開眼忍唔住執錢的大有人在,這跟投資一樣,無論你學多少投資伎倆,未必一定有用,重點是你能否做到。兩者有同一個共通點,就是貪,投資是一個跟大腦念力有關的遊戲,是腦袋與心的鬥爭,人生常常重複腦袋與心的鬥爭,很多時看你的定力是否把持得住。今年只要1月散貨然後休息,到11月再買貨,然後收爐過聖誕就可以,講就簡單,大部分人今年在股市中也賺不到錢。無論如何,聖誕節快到,還是先普天同慶吧。

講回主角這位「幣少爺」,原來也與加密貨幣有點關係,有報道指他力推加密貨幣FileCash Chains(FCC),月初在「幣虎」交易平台上線交易,幣價上市後曾炒高60倍,交投不低,折算港元每天約有1000萬元成交,為什麼可以炒到60倍呢?完全是因為交易被少數人操控,頭20多個「大戶」已經控制超過99.99%的貨幣量,可輕而易舉把價格舞高弄低。在股票市場中,這是造市,是犯了證監會的規條,所以外星人奉勸大家,不認識就不要沾手,全世界現時有超過2000隻加密貨幣,每日有超過平均150億美元的交易,可以說甚至高於香港最近每日的股票成交額,加密貨幣的市值(12月6日)就達1230億美元。

前7名加密貨幣覆蓋超過80%的市值,亦涵蓋差不多60%的成交量,如果你要參與這個波幅比較高的市場,最好選擇一些最流通的貨幣,例如比特幣、以太坊、比特幣現金等,FCC真是高危中的高危,要非常小心。

ICO缺監管易成騙局溫床

ICO(Initial Coin Offering)與STO(Securities Token Offering)有什麼分別?ICO就是首次幣發行,即區塊鏈初創公司通過發行加密代幣(包括但不限於比特幣、以太幣等幣種)的方式進行融資。概念源自股票市場的首次公開發行(IPO,Initial Public Offering),過程是用區塊鏈做項目首次發行代幣,募集比特幣、以太坊等通用虛擬貨幣。發行的代幣會成為日後使用對應區塊鏈項目的憑證,將來可以在二級市場或一些數字資產交易平台交易。

IPO即首次公開募股,是指一家公司第一次把其股份向公眾出售。IPO上市公司的股份需要遵循相應證監會出具的招股書或登記聲明中約定的條款,通過經紀商進行銷售。另外,進行首次公開發行的公司必須具有穩定公司治理架構和組織結構、持續經營和持續盈利能力、可信賴的財務報表等。

ICO雖然一樣有像招股書的白皮書(White Paper)解釋籌集的資金用途和願景,卻沒有經過交易所和證監會,因為整個概念是去中心化,而且大部分白皮書也是講述將來的遠景,所以沒有盈利的數據可以給會計師核實。

由於集資方便又節省成本,兼且沒有監管,很快便吸引一班渾水摸魚的過客,把本意用作減低成本幫初創公司集資的方法,變成沒有兌現的騙局,加上黑客盜竊和通過虛擬貨幣洗黑錢的問題,以及之前P2P的問題,今年9月人民銀行對超過100間服務器設在境外、但實際面向境內居民提供交易服務的虛擬貨幣交易平台,終於實施全面封堵。

STO則介乎於IPO與ICO之間,一方面,STO 的中文可以理解為證券型代幣發行,必須與資產掛鈎,例如現金、股份、固定收益資產、大宗商品等。因其具有證券性的特徵,所以接受各國證券監管機構的監管。雖然STO依然基於底層區塊鏈技術,但能通過技術層面上的更新,實現與監管路徑的對接。另一方面,相對於複雜耗時的IPO進程,STO如同ICO,底層區塊鏈技術同樣可以實現更高效、更便捷的發行,方便項目獲得低成本的融資。

目前世界發行代幣主要分三種形式:

1. 應用型代幣(Utility Tokens):類似虛擬商品的預售,用於支付區塊鏈的服務費用,如果未來區塊鏈服務發展良好,代幣需求及價格會相應增加,投資者通過溢價獲利。

2.證券型代幣(Security Tokens):用於持有區塊鏈應用的股份,享有收益分紅。

3.債券型代幣(Payment Tokens):為了補充應用代幣流動性不足而發行,性質類似債券。

傳統ICO對應的是應用型代幣的發行,STO對應證券型代幣,兩者皆透過公開或私募的方式發售。現時全球包括美國、澳洲、法國、泰國和台灣,雖然仍然接受ICO,但大部分國家或地區首要的條件是先要審核ICO是否符合證券的定義,如果認定是證券,那ICO就需要進行註冊和監管。

另外,一些國家如法國,白皮書就一定要交給監管當局審核,而且申請人一定要是自己國家的市民。在2017年,國內外區塊鏈項目只要撰寫白皮書即可募資,甚至沒有白皮書都可以融資10多億元。

隨着加密貨幣價格大幅調整及ICO冷卻下來,預計未來這些通過加密法貨幣區塊鏈而集資的活動會逐漸成熟,加入監管是必然趨勢。STO其實是一個資產證券化的過程,類似ABS(Asset Backed Securities),這或是一個新的證券化方向,過往超過99%的區塊鏈項目都是早期項目或者空說未來的項目,超過90%也沒有兌現。STO的發展第一次令區塊鏈項目有資產的支持和真實的估值依據,在現今來說是暫時最為可行的區塊鏈集資方式。外星人祝大家聖誕節快樂。今期破例特別不提股票和投資策略,希望大家有個快樂的平安夜。

筆者為證監會1、2、9號業務持牌人

[email protected]

 

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