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2018年12月19日

習廣思 信筆攻略

游資無回頭 勿輕言見底

美股周一繼續全線崩瀉,盤中表現非常波動,早段急跌300點後,美國總統特朗普一則推文再向聯儲局施壓,呼籲本周不可以加息,更稱Take the Victory!暗示投資者可以靜待好消息,美股掉頭向上,一度抹去所有跌幅。然而,挾倉過後仍是要跌,且一直跌到收市無反彈,道指全日勁挫逾500點。

連同上周五,道指兩日累瀉過千點,相當唔尋常,究竟跌市是因為加息、經濟前景轉差,還是本周五政府可能停擺?以上都有關連,歸根究柢與央行收水有關,過去多年全球幾大央行實施QE令過多游資追逐資產的日子,已經一去不復返。

國際大鱷索羅斯的徒弟德魯肯米勒(Stanley Druckenmiller),與聯儲局前理事沃什(Kevin Warsh)早前在《華爾街日報》發表文章,指出大概從10月1日開始,全球央行的流動性逆轉,股市也由高位回落,這兩件事並非偶然。文章說,美國的銀行、物業、運輸等對經濟周期敏感的板塊本季都錄得雙位數跌幅,信貸市場回軟,主要商品價格下跌,都是不祥預兆。

財金猛人叫儲局停加息

兩人指出,與金融危機後各地央行齊齊推出量化寬鬆(QE)不同,現在大部分央行都採取量化緊縮(QT),估計這個過程明年會加速。德魯肯米勒今年9月仍撐聯儲局繼續推行利率正常化,惟現在已經轉口風,認為聯儲局不應再加息,須暫停同時上調利率和縮減資產負債表的「雙管突擊」行動(Double-Barreled Blitz)。

11月20日本欄〈聯儲局息照加 股樓債價要冧〉一文提到,風險資產持續被拋售,反映美國以至全球經濟可能到頂,周期轉為向下,除了紐約期油等商品,質素較次的資產如高息債、比特幣都急速下跌,顯示投資者要錢唔要貨。

11月20日到現在,紐約期油最新跌至近48美元,再跌多約一成【圖1】;比特幣更慘,跌至3556美元【圖2】,比當日跌多三分一。過去一個月,跌得最慘烈的要數美股,作為今年全球表現最好的股市之一,標普500指數截至11月20日止全年仍勉強持平,至今已變成負4.5%。由於美股業績期早於上月完結,近期股市跌勢更主要反映未來經濟表現。

過去一個多月,美股跌市覆蓋大部分經濟周期股,以零售股至為惡劣,反映零售股表現的ETF(XRT)過去個多月跌了近20%。反映大型銀行股表現的ETF(XLF),自月初以來跌了10%以上。反映地區銀行股的ETF(KRE),自月初以來亦跌了13%以上。

一個月的變化如此巨大,但拋售潮未可輕言已經到底,尤其周一的悲觀情緒仍在惡化。紐約證交所數據顯示,本周一下跌股票的交易量達到10億股,買入股票的交易量只有1.58億股,差距逾8億股,如本周此情況持續,單周買賣交易量的差距將為2016年以來最大。

美股悲觀情緒未到頂點

2016年初,市場備受油價下挫、商品跌價、經濟前景不明朗等因素困擾,MSCI世界股市指數由2015年高位約1800點,跌至1450點水平【圖3】。該次環球股市跌浪,由2015年5月中跌至2016年2月中,跌了大半年。今次美股跌市,由9月中見頂至今不過3個月,怎樣看也不像是悲觀情緒達到極點的見底市。

國際結算銀行(BIS)近日發布季度報告指出,全球金融市場過去一個季度經歷了重大修正,來自全球經濟喜憂參半的訊號及金融狀況持續緊縮,引發市場重新定價。當前金融市場所面臨的風險,預計至少會持續到2019年第一季,警告全球股市將面臨麻煩。股市跌勢或延至明年第一季,這可能是偏向樂觀的預期,因為全球經濟數據都指向更惡劣的前景。

中國國家統計局上周五公布,11月規模以上工業增加值增長5.4%,不及預期和前值的5.9%,為2016年2月以來最低水平。1月至11月規模以上工業增加值年增長6.3%,同樣不及預期和前值的6.4%。11月社會消費品零售總額3.52萬億元人民幣,按年增長8.1%,低於市場預期的8.8%,也是2003年6月以來的逾15年新低。

上周五的調查也顯示,IHS Markit歐羅區12月綜合採購經理指數(PMI)初值跌至51.3,創2014年11月以來新低,遠差於預估中值的52.8,也低於經濟學家們調查中最悲觀的數字。

美國最新公布的經濟數據如新增職位開始轉淡,市場提早作出反應。全球經濟都在等聯儲局轉軚,主席鮑威爾肩上壓力無比巨大。市場也在寄望更多政府推出逆周期措施,早前國家主席習近平在慶祝改革開放40年的講話被市場人士視為「冇驚喜」,中港股市即見拋售。

 

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