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2018年12月14日

Luc D’hooge 新興智見

新興債明年有望迎轉機

2018年新興市場債券表現欠佳,不少投資者對其收益率預期感到失望,此乃主要由於美元走強及中美貿易爭端所致;雖然如此,投資者不應對投資新興市場債券有所卻步。2019年將是收益率改善的轉機;若不持有新興市場倉位,投資者可能甚至達不到2019年的收益率目標。

兩利好條件維持不變

首先,兩個利好先決條件仍維持不變:第一,雖然國際貨幣基金組織把新興市場的經濟增長預期下調0.2個百分點,但新興市場表現仍有望優於已發展市場。第二,儘管新興市場貢獻逾50%的環球經濟增長,但僅佔資產資本化的一小部分。長期而言,這推動投資者不斷加大投資組合對新興市場的配置。

歷史經驗亦令我們對新興市場抱有信心:自1994年起,新興市場硬貨幣債券從未連續兩年錄得負收益率。相反,正收益率大大彌補前一年的虧損。此乃由於新興市場債券等低效資產類別於市況不好時,為投資者提供具吸引力的機會。

中美外交關係將持續成為投資者的重要關注點。在G20峰會上,美國總統特朗普與國家主席習近平同意,就貿易爭端問題「休戰」90天,此結果帶來驚喜。我們預期,在中美兩國都意識到達成協議符合共同利益之後,雙方將會找到某種解決辦法。

美國經濟增長及貿易談判已推動美元強勢及造就加息環境。加上中國宏觀經濟增長放緩,這種混雜的情況對商品實在十分不利。雖然如此,很多金屬及原油仍維持供需平衡及良好基本因素,當中包括:中國的再平衡及環境措施,這與鋼鐵、煤炭及肥料息息相關。電動車興起將利好銅、鎳及更多稀有金屬。嚴控新增產能則會利好銅及鐵礦石。我們亦相信,由於OPEC+依然具備平衡供需的動機及實力,2019年油價將保持於每桶60美元以上。

雖然對於新興市場而言,油價仍是一個影響重大的變數,但我們認為,除非大宗商品消費國出現嚴重衰退或放緩,否則油價走勢將利好新興市場。

大部分已發展基準債券息差有所收窄,因此其孳息率應會低於新興市場債券。此外,如果貿易戰陰霾消退及美國聯儲局更緩慢地推進貨幣正常化,造就整體利好環境,新興債可獲得更大的上行潛能。

總括而言,一方面,新興債基本因素維持不變,且新興市場配置將增加。另一方面,該資產類別具有較高的再生能力,這與具吸引力、可利用的市場低效有關。種種跡象表明,新興債仍然獲得支持。

作者為瑞萬通博資產管理新興市場債券主管,為《信報》/信網撰文,分享投資見解。

 

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